长江证券供给侧改革是主要矛盾需求侧营造环计划

长江证券：供给侧改革是主要矛盾 需求侧营造环境 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济形势：增速窄幅波动、稳步推进改革从权威人士对当前经济形势的判定来看，高层对中国经济增速中长期维持低位窄幅震荡、稳步推进供给侧改革保有充分的心理准备。权威人士认为，“今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变”，“不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势”。

经济政策：供给侧是主矛盾，需求侧营造环境稳增长措施，并不是要把经济刺激起来，而是给供给侧改革留出“时间换空间”。用权威人士的话讲就是，“供给侧是主要矛盾”、“寻求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用”。一方面将推进改革、维稳经济二者摆正位置，另一方面稳定市场对经济形势、结构改革的预期。

供给侧改革需要，矫正供需结构错配和要素配置扭曲，全面落实“三去一降一补”重点任务，“股市、汇市、楼市”各司其职，不作为“保增长”的手段，分别回归到各自的功能定位。权威人士对三个市场的论述，都是在往更加市场化的角度上引导。

需求侧政策采取，积极的财政政策与稳健的货币政策搭配，货币政策仍将维持中性适度，进一步宽松加码的空间非常有限。权威人士提到，“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”。我们理解，高层的期望可能是以“中性适度的货币金融环境”支持结构转型，以“积极的财政政策”托底经济。

由此亦可以推到，货币政策进一步宽松的空间已然不大，决策层并不像看到通过放水的方式缓解当前经济问题。

美、日等主要发达经济体复苏趋势得到进一步确认 除供给侧、需求侧政策之外，此次权威人士还强调了预期调控的重要性，并强调稳预期主要是稳政策。权威人士强调“宏观经济政策不能摇来摆去。推进供给侧结构性改革的政策导向越明确，落实越有力，市场预期就越好”，事实上还是在强调调结构与稳增长的关系，强调稳增长并不是政策目的，有序推进供给侧结构性改革才是决策层希望看到的。