造纸印刷包装继续关注软体家居荐股了

站都希望被人们浏览 造纸印刷包装：继续关注软体家居 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点家居：短中期看好软体家居，中长期看好全屋定制大趋势！短中期看好软体家居，推荐喜临门（17/18年PE：25x/18x）、顾家家居（17/18年PE：29x/2 x）。软体家居今年由于TDI价格大幅上涨，软体家居毛利率受损较大，我们认为TDI短期见顶，随新增产能投产后中长期TDI价格也将逐季向下，软体家居未来盈利能力将复苏。同时，软体家居如床垫市占率较低，龙头慕斯床垫市占率仅为4%，随着消费升级能力逐渐提升，品牌公司马太效应将愈发显著。推荐预期差较大床垫龙头喜临门及软体龙头顾家家居，港股推荐敏华控股。中长期看好全屋定制大趋势，推荐尚品宅配（17/18年PE： 8x/ 0x）。从中长期看，目前大部分定制家居公司都在转型全屋定制。全屋定制具有风格一致性好，性价比高，选择方便等多项优势。作为全屋定制龙头，尚品宅配只是我们未来核心推荐标的。一是圆方定制是行业设计软件鼻祖，从前端效果到后端生产均具有明显优势；二是商业模式铸就渠道壁垒，在商超开店模式需要高客单价及高坪效，符合尚品全屋设计能力。

包装：看好成本反转带来的行业大机会。推荐裕同科技、合兴包装、劲嘉股份！今年以来上游纸价持续上涨未大幅影响包装龙头企业盈利能力，成本端压力反映在下游包装板块上是加速行业整合，促进小企业淘汰，市场格局向利好龙头的方向发展。伴随上游废纸价格下跌，包装纸价格形成回落预期，我们认为，成本端触顶回落情况下，包装板块盈利有望回弹。

其中，我们看好裕同科技（ C包装龙头，目前在烟酒化妆品等布局超预期，此外通过互联包装模式布局长尾市场）；合兴包装（并购国际纸业，优化产能布局，同时积极开展供应链一体化和智能包装业务，成本端瓦楞纸价格见顶，毛利率有望显著提升）；劲嘉股份（烟标行业已处拐点，未来量稳价升，此外，行业内部的结构性调整，细支烟和精品礼盒的占比逐步提升，公司烟标业务内生增长有支撑，同时携手复星打造“大包装+大健康”战略，发展精品包装、社会化包装，业绩增长有望多方发力）。

造纸：看好木浆系企稳反弹，推荐浆自给率高及具有成本优势公司：太阳纸业（17/18年PE：11x/9x）、晨鸣纸业（17/18年PE：9x/7x）。

我们从两方面看好木浆系纸企企稳反弹。一，原材料价格高企支撑纸价企稳，根据测算巴西近200万吨阔叶浆产能投产进度低于预期，印尼APP阔叶浆产能投放进度也较为缓慢，我国木浆系纸企业年均新增需求约为万吨。我们认为18年木浆价格总体维持高位震荡格局。二，木浆系纸企行业供需格局稳定，铜版纸近三年均没有新增产能；双胶纸18年新增产能20万吨。而从供给端看，基本已是寡头垄断格局，我们看好供给侧改革下造纸企业盈利能力持续向好新格局。

其他：推荐晨光文具、中顺洁柔。晨光随着国民消费升级能力逐步提升，我们发现轻工也有多家顺应消费升级需求的新公司、好公司。推荐文创精品公司晨光文具及生活用纸成长龙头中顺洁柔。

本周核心组合为：尚品宅配（20%）、喜临门（20%）、顾家家居（20%）、中顺洁柔（20%）、太阳纸业（20%）。

风险提示：原材料价格上涨风险，地产景气程度下滑风险。