造纸印刷包装造纸财报分化荐股呢

陈冠希和张柏芝只拍过一部！ 造纸印刷包装：造纸财报分化 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

轻工造纸板块2017年报以及2018年一季报已披露完毕，整体上，造纸行业2017年业绩高位，2018Q1出现分化，文化纸好于箱板包装纸，好于白卡纸；包装行业出现拐点；生活用纸个股中顺洁柔真成长，动销最优，激励最佳。

成长分析：文化纸好于箱板瓦楞纸，好于白卡纸；中游包装拐点加速；生活纸洁柔增长最快。工业纸板块2017年高度景气，造纸公司收入和利润均出现较高增长。2018年Q1，造纸板块出现分化，其中文化纸细分领域景气度更佳，太阳纸业、山鹰纸业业绩超预期，其中太阳纸业2018Q1净利6.17亿，同比增长40.14%，仍然为造纸行业中业绩增长确定性最高标的；山鹰纸业净利润6.05亿元，同比增长 9.85%。生活用纸板块，由于中小企业退出使行业竞争格局向好，驱动三家生活用纸龙头收入稳健增长。其中中顺洁柔增长最快，2017年收入同比提高21.76%，利润同比增 4.04%，2018Q1净利润为0.99亿元，同比增长 0.9 %，明显超出市场预期。

包装板块，行业集中度继续提高，驱动包装龙头订单放量，收入高增。典型如合兴包装2017年收入同比增78.51%，利润同比增49.51%，2018Q1延续17年拐点向上趋势，收入同比增76.10%，利润同比增60.58%。值得一提的是，金属包装龙头奥瑞金2018年Q1红牛恢复正常，两片罐业务收入增长良好，驱动业绩拐点。

盈利分析：工业纸毛利率高位，中顺洁柔18Q1净利率创新高。

工业纸2017年及2018Q1毛利率基本处于近5年历史高位，2018Q1晨鸣纸业、太阳纸业毛利率进一步提高至 5.21%和27.5 %。期间费用率整体控制良好，净利率2017年及2018年Q1创新高。其中太阳纸业2017年及2018Q1净利率分别达到11.91%和1 .64%，2018年Q1盈利能力为造纸板块最高。包装行业裕同科技、合兴包装成本压力毛利率下降。劲嘉股份烟标龙头，强议价能力驱动盈利能力稳健向上。生活用纸行业，中顺洁柔2018Q1净利率为8.05%，较上年同期增加0.76pct，是公司上市以来的最高值。

营运分析：2017年工业纸企业营运能力均表现良好；生活用纸行业，中顺洁柔存货周转率、应收账款周转率持续提高，体现公司效率持续提升。

投资建议：工业纸看新增产能确定性，首推太阳纸业；包装行业拐点向上，烟标稳健，推荐劲嘉股份，防御最强；生活用纸行业提价落实，竞争格局向好，推荐销售有力开拓，激励最优，真成长之中顺洁柔。