高考加油国海证券国海全A股攻防风格指数研究之一B魏家

国海证券：国海全A股攻防风格指数研究之一 BETA动量200指数 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当前海外指数产品发展迅猛，各类创新型风格指数、主题指数以及量化策略指数方兴未艾。立足A股市场，我们秉承“足够细分的市场风格指数是产生超额收益的源泉”这一投资理念，在借鉴国外最新理论前沿和创新成果的基础上，尝试提炼出具有中国特色的股市风格特征，不断丰富和完善现有风格指数体系，以此探寻长期稳定的超额收益源和设计出精细化的市场风格轮动策略，增强量化投资收益。

CAPM模型及其BETA系数为我们研究股票的进攻和防守风格提供了较好的理论框架和有效的测量工具，并且可以衍生出简单易行的攻防风格的选股策略：在股市进入上升通道时他们就把大虾弄熟吃了。“肉很老，选取BETA系数较大的股票，通过放大组合整体的系统性风险敞口以期望获取超越指数的收益，增强组合的进攻性；在进入下降通道时，选择那些BETA系数较小的股票，尽量规避系统性风险，增强组合的防御功能。

我们通过对比多种在实战中约定俗成的判别股票进攻防御风格的简易方法和国外指数公司成型的攻防指数产品，借鉴这些技巧的投资理念和思路，经过反复测试，最终采用了以股票的120日BETA值和动量值等指标对进攻和防御类股票进行甄别和归类，构建了全A股范围内的攻防指数。

自2005年6月30日至2011年3月31日，BETA动量进攻指数累计收益率482.64%，市场指数累计涨幅398.82%，防御指数累计收益率270.72%，均超越同期沪深300指数（累计收益率为266.83%）；在风险调整收益方面，BETA动量三指数的夏普比率分别为0.76、0.75和0.71，均显著领先沪深300指数（0.64）。经实证检验印证，进攻指数具有高风险高收益的特征，而防御指数属于低风险低收益的品种，实证结果符合预期。

在后续的研究中，我们将对该系列指数进行持续的跟踪和优化，并在该基础上设计出更有百度后期变化之三：外链查询功能问世效的进攻和防御风格轮动模型和相关的量化投资策略。