高考加油煤炭石油下游行业总体仍保持较高增速魏家

煤炭石油：下游行业总体仍保持较高增速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

价格回顾：动力煤价格：1~11月，国内生产地动力煤均价同比涨幅在1 -16%左右，中转地动力煤均价涨幅稍低于生产地，在10%左右；澳大利亚BJ动力煤FOB均价同比涨幅接近25%；炼焦煤价格：1~11月，太原地区炼焦煤价格小幅上涨，临汾、唐山地区以及西山煤电炼焦煤价格涨幅大部分略低于10%；无烟煤价格：1~11月，无烟煤均价同比大幅上涨，大部分地区同比涨幅超过 0%；喷吹煤价格：1~11月，喷吹煤均价同比较大幅度上涨，涨幅在20%以上；焦炭价格：1~11月，焦炭均价同比小幅上涨；价格预期：动门市价：6990元优惠价格：6980元力煤价格：近期由于生产地、中转地以及重点电厂库存较为充裕，动力煤价格出现连续小幅下跌，我们预计未来几周内止跌的可能性较大，并且总体跌幅不会很大。主要原因是：（1）冬季取暖用煤近期内将会逐步增加；（2）今年来水明显偏少，目前主要流域水库蓄能值明显偏低；（ ）12月作为一年内的最后一个月，往往是各煤炭企业对安全工作最为重视的月份，从一定程度上会影响产量；（4）国家对市场煤价格进行限制的执行难度较大。炼焦煤价格：由于煤种的稀缺性，炼焦煤价格存在长期上涨动力；短期来看，下游钢材价格近期大幅回落以及国际炼焦煤明年一季度合同价格的下跌，对炼焦煤价格构成一定压力；产量：1~10月原煤产量实现较快增长。煤炭运销协会数据：2011年月全国原煤产量 1.1 亿吨，同比增长12.2%。其中，10月份当月产量 . 亿吨，同比增长7. %；进出口：2011年月，我国净进口煤炭12607万吨，上年同期净进口煤炭为1176 万吨，同比增长7.18%。我们预计今年净进口将会超过10年水平，预计全年煤炭净进口量在1.5亿吨左右；煤矿、港口及重点电厂库存均较为充裕。截至12月4日，山西省煤矿库存为170 .67万吨，处于较高水平；截至12月5日，秦皇岛煤炭库存量为728.1 万吨，截至12月2日，广州港煤炭库存量为292.90万吨，总体来看，港口库存处于较高水平；截至11月20日，重点电厂库存总计为8015万吨，存煤可用天数为21天；下游行业总体仍保持较高增速。（1）电力：供给方面，水电出力不足，火力发电增速较快，月全国火电发电量为 1525.11亿千瓦时，同比增长14.26%；需求方面，受上年同期节能减排力度加大影响，10月主要用电行业用电量同比增速仍处于较高水平；主要受季节性因素影响，主要用电行业用电量环比小幅增长；设备利用小时方面，月火电利用小时数大幅增加，水电利用小时数大幅下降；（2）钢铁：

月，全国生铁产量同比增长10.52%，陈永：恒大屠全北意义胜过国足克韩当月同比11.92%，10月当月同比增速略有下降；（ ）建材：月，全国水泥产量同比增长18.00%，今年以来水泥产量保持了较高的增速；（4）化肥：月，全国合成氨产量同比增长6.8%。其中，10月份同比增长16.70%，10月同比增速继9月份之后，再创年内新高；二级市场表现：截至12月5日，按流通市值加权平均计算，2011年初以来，SW煤炭开采Ⅱ行业跌幅为8.7%，跑赢沪深 00指数涨幅 .87个百分点；与申万2 个一级行业相比，煤炭板块市场表现排在第 位，仅次于食品饮料和金融服务行业；行业估值：截至12月5日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为14.08倍，自2000年以来的平均值为29.80倍；市净率(MRQ，整体法)为2.62倍，自2000年以来的平均值为 .79倍；与历史均值和历史低点对比，煤炭板块估值处于较低水平；行业评级：目前煤炭板块估值对国内外经济增速下滑预期已反映较为充分；随着近期存准率的下调，紧缩性政策显现缓解迹象，流动性存在趋向宽松预期。我们维持行业“看好”评级；重点推荐：技改煤矿投产进度明显快于其他公司并且洗精煤比例不断提高的永泰能源；铺龙湾和霍尔辛赫煤矿的逐步达产，使得公司原煤产量未来几年均保持较高增速的山煤国际；估值优势明显、积极收购海外资源从而不断提高产能的兖州煤业；估值水平较低、具有较强综合竞争优势的中国神华。