高考加油汽车寻找行业温和复苏下的版块投资机会魏家

汽车：寻找行业温和复苏下的版块投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业基本面情况回顾从销量、库存、价格以及成本走势看，目前车市有量升价稳的趋势。随着旺季的到来及“双节”高速公路免费通行政策对车市需求有一定刺激作用，预计这种趋势可能持续。9月中国汽车市场综合指数走高，也在一定程度上表明行业温和复苏预期较好。乘用车中，格局将出现分化，日系车将因钓鱼岛事件影响而销量继续下滑，德美系车将因此而受益。商用车中，客车将因校车需求的持续增长而保持较快平稳增长。针对目前日益严重的交通拥堵及能源安全问题，预计出台整体性行业刺激政策的几率小。

行业走势与估值年初至今，汽车板块跑输大盘4. 5个百分点，主要是受月份在广州限购及西安限购传闻影响所致。其中，商用车板块在重卡的拖累下大幅跑输大盘。

汽车经销服务板块受豪华车大幅降价及厂商压库影响业绩缩水幅度较大，板块大幅跑输行业和大盘。估值方面，板块整体从5月末以来因受中报业绩下修预期强烈以及限购影响而持续走低，但8月估值出现反弹。

制造业宏观环境整体来看，制造业情况超出我们预期，三季度仍在走低。从外汇占款、货币供应及消费品零售额等指标走势来看，国内投资、消费需求依旧不容乐观，国外需求依然较为疲软。同时，考虑到肉类、蔬菜等主要农产品价格四季度将上行，CPI增速将继续走高，加上欧美日相继推出量化宽松货币政策后可能导致的输入性通货膨胀问题，这些给国内政策调控造成了障碍，未来政府对刺激经济的政策调控力度将很谨慎。综上所述，国内经济及制造业复苏的步伐将低于此前预期，或将在四季度复苏，但复苏程度可能不大。

4季度行业投资策略1）乘中汽协已经倡议成立了国联汽车动力电池研究院用车版块。乘用车量升价稳的趋势在4季度旺季将延续，同时板块估值处于历史低位，且在汽车各子版块中也处于低位。我们认为，乘用车版块基本面的好转将带动版块估值的修复，目前乘用车板块具备配置价值。2）重卡板块。重卡反弹信号虽仍微弱，但考虑到国四排放标准于明年7月实施，以及地方基建投资项目可能将于明年初陆续开工。我们认为，四季度中后期将会出现提前购车而带动重卡销量有根据省财政厅《关于拨付2011年国有林场扶持发展资金的通知》（财农[2011]980号）文件精神所反弹，重卡版块业绩有望出现环比好转。因此，重卡具有一定的投资价值。 ）经销服务版块。我们认为，随着行业旺季到来，经销商库存消化及价格的逐渐企稳，汽车经销服务行业经营环境有望改善，板块估值修复预期较好。

4季度行业评级与推荐个股根据对宏观与行业分析，因限购风险依然存在，维持行业“中性”评级。推荐个股为长城汽车、上汽集团、京威股份、中原内配、潍柴动力与国机汽车。