行业日信证券库存仍在去化对四季度经济是负贡献

日信证券：库存仍在去化 对四季度经济是负贡献 类别但也有深圳某“老十家”基金公司投资总监以行业没有真正掌握核心技术的企业为由拒绝参与到此类炒作： 机构： 研究员：

[摘要]

事件1月27日，国家统计局公布月份工业企业经济效益数据。

核心观点利润增速继续回升，全年实现小幅增长12月份，规模以上工业企业利润同比增长17.3%，增速较11月份有所回落，但实现连续4个月较高增长。这带动工业企业实现全年利润的小幅增长。月份，工业企业利润同比增长5.3%（见图1）。作为滞后指标，利润增速验证了经济基本面的好转。

工业企业利润的持续改善，主要是源于下游需求的回升。从去年8月份开始，工业企业主营业务收入增速探底回升，持续好转。同时，工业品出厂价格同比下滑速度也持续收窄。这带动了毛利率的回升进而利润的改善（见图2、3）。

库存仍在去化，对4季度经济回升是负贡献12月份，工业期末产成品库存增速为7.2%，较月份回落0.7个百分点，回落有所加快，工业行业仍在去库存；由于下游需求继续回升，因而目前仍处于被动去库存阶段（见图3）。从当月库存投资来看，12月份库存投资为309亿元，较2011年同期下降110亿元。去年4季度，工业产成品库存投资461亿元，2011年4季度是1068亿元，库存投资大幅下降。这表明，在4季度的经济回升中，库存投资仍是负面贡献。

下游行业利润实现增长，上游行业普遍亏损公布的几个行业中，电力、热力行业利润强劲增长，全年增长69.1%；石油天然气开采全小幅下降2.2%。黑色金属冶炼全年下降37.3%，化学原料及制品全年下降5.9%。下游行业利润实现增长，电气机械全年增长8.3%，较2011年增速下降6个百分点左右；计算机通信类全年增长7.9%，较2011年增速下滑0.7个百分点；汽车制造业增长5.6%，增速下滑10个百分点，农副食品增长20.6%，增速下降20个百分点（见图5、6）。

下游行业利润增长，上游行业普遍亏损，反应行业的不同特征。