行业信达证券资金面趋紧债券收益率上升

“结构性”替代传统意义上的全面物价上涨。随着经济全球化的发展和生产效率的大幅提升，传统意义上的全面物价上涨的可能性大为下降，能源、金属、粮食等初级产品往往可能因为流动性大量注入最终引起PPI、CPI快速上升，形成“结构性通胀”。

预计下半年通胀将保持温和。主权债务危机严重打击了投资者的信心，原市场在出现了领涨板块的鼓舞下股指终于开始放量突破油价格一度下探至70美元以下。原油价格与物价联系密切，国际原油价格下跌，我国PPI、CPI也将回落，国内出现结构性通胀的风险下降。另外，从翘尾因素方面来看，7月份以后，翘尾因素的影响将逐步减弱，CPI整体上也有望保持温和。

资金面趋紧。货币供给量增速下降，短期资金成本上升，种种迹象表明资金面有收紧的趋势。预计资金面将继续保持偏紧的局面。国际方面，初级产品价格下跌而美元资金价格上涨，流动性有不足的特征；国内方面，“热钱”流出国内，占款下降，基础货币投放下降，而信贷控制下乘数效应受限，资金面也将持续偏紧。

率上升。1年期发行利率达到2.0929%，这确立了1年期及以下期限的收益率以2%为中枢的新的波动区间。

在短期利率上升时，长期利率很难“独善其身”。其一，资金成本提高，投资者放大交易的面临更高的资金成本，总体需求下降。其二，资金面变紧，投资者需要花费更高的成本来获得流动性，投资组合的流动性将得到强调，投是一名80后资者在收益性和流动性的抉择中将偏向后者。

建议投资者适当缩短组合久期。在流动性收紧、收益率上升时期，缩短组合久期是较好的选择。这不仅有利于规避利率上升的风险，又能在流动性收紧的时期提供更好的流动性。