行业德邦证券短期有调整中期仍向上

德邦证券：短期有调整 中期仍向上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾。

市场强劲反弹，我们在中期策略和7月初策略报告均提示，7月看涨，经济低位企稳，政策仍偏松，流动性改善，资金利率将进一步回落，股市存在一段蜜月期，上周上证综指上涨2.76%，已连续两周上涨，累计涨幅达到6.1 %，创业板指数上涨 .12%。行业表现，银行和白酒涨幅居前，分别上涨5.45%和 .78%，近期报告我们多次提到看好银行和白酒处于估值底部，建议重点配置，近期受益沪港通启动临近而上涨，煤炭股涨幅居前超出我们预期，房地产板块表现最差，主要因为国务院要推不动产登记制度，市场担心大量房产抛售而下跌。

稳增长得到进一步巩固。

7月份PMI为51.7，较上月回升了0.7，这已连续5个月改善，稳增长效果得到进一步显现。需求得到进一步改善，提升了企业的生产信心，原材料采购力度也得到加大，出口在进一步改善，国内需求来看，地产系的低迷和负增长一直在持续，而 月份以来的生产回升归功于制造业补库存及基建投资加码，原材料库存回升1.0个点，产成品库存回升0. 个点，从工业企业库存来看，本轮库存回升已持续了9个月。进入三季度，经济稳增长得到进一步巩固，但是经济压力依然存在，7月中上旬发电量增速仅为1.9%，创 年新低，地产销量仍下令人唏嘘慨叹。甄珍和刘家昌因为在金马50周年颁奖礼上滑，中观来看，煤炭、水泥、钢价仍创新低，显示经济反弹仍不稳固，等待数据进一步验证。整体来看，下半年经济环境比上半年好，海外经济进一步回升提升出口，房地产投资有望低位企稳。中期政治局会议经济稳增长，政策托底，货币政策继续定向宽松，预计完成全年7.5%目标可能性比较大。

央行下调14天正回购利率10个BP，释放下调利率信号。

上周央行公开市场净回笼110亿，结束了连续11周的净投放，此次央行意外重启14天正回购操作260亿，本次14天正回购中标利率为 .7%，较上次下调10BP。

央行下调利率信号短期利好资金面和市场预期。央行主动下调利率信号，意在维持银行间资金平稳，有一定放松意味，市场对全面降息预期有所升温。银行间7天回购利率 .9%，相比上周的4.12%回落22个BP；10年期和1年期国债收益率分别为 .72%和4.26%，相比上周基本持平。国债利率存在下调空间，我们维持未来10年期国债收益率下调 点的观点。而央行的二季度货币政策执行报告中提出，定向降准不宜长期实施。我们预计央行对于未来政策取向结构性调整，引导利率下调。

新股发行空档期，市场资金面继续转好上周期末证券市场交易结算资金余额达到了8168亿元，A股新增开户数连续5周突破10万户大关，交易帐户比创出 月以来的新高。此次行情不同于往常，新股刚发行完毕，后面需补中报，存在2周的空档期，市场的资金面相比宽裕些。

这些数据均显示市场面资金面宽松些。

投资策略：短期有调整，中期仍向上。

近期策略从中期角度来看仍维持看涨，但是短期难免有调整的要求。国内因素经济企稳，稳增长措施见成效，沪港通即将启动，这些国素是大盘上涨的原因，目前来看仍可维持，但是海外市场出现大幅下跌，央行报告提出定向降准不宜长期实施，未来定向宽松政策的持续时间和力度大打折扣。令市场有所担忧而放缓上涨的步伐。我们认为，市场短有调整要求，中期仍可看好。行业看好低估值的银行和白酒，还关于政府的支出有中报业绩较好的汽车和电气设备。