公交三江购物2011年新开11店关5家店门店

三江购物2011年新开11店关5家店 门店总数151家

三江购物今日（2012年2月1日）发布2011年度业绩快报，预计2011年公司实现营业收入51.17亿元，同比增长6.08%；实现归属于母公司净利润1.52亿元，同比增长15.54%，折合摊薄每股EPS为0.37元（基本符合我们0.362的预期）；实现扣除非经常性损益后的净利润1.25亿元，同比增长18.84%，折合扣除非经常性损益后的摊薄每股EPS为0.3元。

2011年度，公司新开业门店11家（横溪店、徐家漕店、上上城店、集仕港店、洞桥店、蛟川店、藕池店、航民店、镇骆店、东钱湖店、布政店），关闭5家门店。截止2011年12月31日，公司共拥有门店1C罗和梅西的竞争是足坛的主流话题51家。

公司11年收入增速低于我们之前11%的预期，主要是由于其全年关闭了5家门店减少了销售贡献、全年新开门店11家低于我们之前23家的预期以及其同店增速仍未有有效提升。但从利润数据看，公司营业利润增速达到19.8%，扣非后净利润增速达到18.84%，在低收入增速的基础上显示了相对较好的盈利能力，我们认为这主要由于以下原因：1）关闭门店减少了亏损；2）新开门店数量较少且仍主要集中在宁波地区，因此培育期相对较短；3）优化商品结构后毛利率有所提升。

而从季度分拆数据看， 我们预计四季度营业利润的负增长可能与其年终提取部分费用有关。总体看，我们认为公司经营仍处于稳步增长的态势。暂维持对公司2012年摊薄在文家场一带制作模具每股收益0.42元的预测。公司2012年1月31日收盘价为10.10元，对应12年PE为24倍；公司目前市值为41亿元，对应2011年PS为0.8倍；PE和PS估值处于行业合理水平。

风险和不确定性：宏观经济变化的影响；市场竞争加大的风险；扩张过程中人才短缺风险；地方财政补贴的不确定性。