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股市：股牛漫漫 押大还是押小

在2008年全球金融危机和2009年刺激政策之后，我国单季GDP从2009年4季度的高点12.2%持续回落，期间并未出现像样的周期性反弹，与此对应的是A股市场持续了近5年的熊市，直到2014年7月。目前毋庸置疑的是，中国宏观经济的“左脚”依然处于大周期衰退叠加结构转型期。

在经济衰退阶段，最显着的表现是经济下行、通胀下行。“这个阶段，由于经济下滑、通胀压力下降，货币政策宽松、资金充裕、利率下降，所以债券牛市最先启动、表现也最为突出。除债市外，有部分资金涌入股市，并且随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力也不断增强。实体经济对大宗商品需求变弱，形成供大于求，大宗商品表现垫底。”窦黎明指出。

不过，在稳增长政策不断加码之下，中国经济的“右脚”已经抬起，并作势从衰退阶段缓慢跨向复苏阶段。例如，近期地方债务置换方案出台，招商证券固收研究主管孙彬彬博士认为阶段性缓解了财政约束，从稳增长资金来源考虑，有效疏通传导渠道，利好经济基本面。

国泰君安证券任泽平、宋双杰也认为，改革、简政放权、减税、降息降准等政策走在正确道路上，但对经济企稳复苏还需要足够耐心。2015年经济正经历增速换挡期的最后一跌，将见中长期大底，这次是经济自身的底而不是政策底，标志性事件是房地产投资能否着陆。

业内人士分析认为，随着CPI的进一步下行，央行多次降息降准，无风险利率将持续回落，这意味着持有股票的机会成本在下降，在此背景下，权益类资产对资金的吸引力将逐渐超越固定收益类资产。因此，在大类资产配置方面，目前债券或已步入“牛尾阶段”，而股票正处于无风险利率下行及宽松预期点燃的反弹周期的初中期，此时的股DedeCms Error Track市正等待经济企稳信号的出现。只要经济见底的发令枪响，伴随企业经济利润的上升，A股反弹行情将继续向纵深发展。

在这场牛市盛宴中，押大还是押小，成为当前A股投资者的一道选择难题。2013年以来，股市中高风险高通过深入校园和社区收益的创业板表现可谓抢眼，但主板蓝筹也不时强势崛起，将创业板牛头强摁下去。虽然二者一度度过了同涨共跌的和谐期，但目前似乎又回到了此消彼长的风格争夺期。

“2013年以来，股市中高风险高收益的创业板表现可谓抢眼，这实际上是风险偏好提升的另一种表现。一方面，由于信托收益率高企，股市中能与信托拼收益的资产，只剩下可以不断讲成长故事的创业板；另一方面，股市增量资金主要来自于融资盘，在融资成本不断上升的背景下，也导致了投资者更加青睐高风险高收益的成长股。”兴业证券研究所认为。