金融不让悲剧轮回且看改革起飞DG

金融：不让悲剧轮回 且看改革起飞 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

东南亚金融危机在中国重演？新兴市场危机论始终是中国崩溃论的重要理论基础，而的东南亚金融危机又是中国崩溃论重要的现实依据。但是，我们认为虽然全球新兴市场资本流出的压力是有，但中国的改革决心与能力，还有当前的国际环境，决定了中国不会是新兴市场危机的牺牲品，经过详细分析，中国通过改革可以再度让崩溃论者大跌眼镜。

80年代“四小虎”发威却埋隐忧。在外部消费和投资需求膨胀的国际大环境下，东南亚四小虎凭借要素价格低的优势，经济发展突飞猛进。然而繁华背后部分短期促进出口的政策制度却成为了未来外部空头引爆泡沫的催化剂—“盯住美元”汇率政策让本国货币价值严重偏离真实价值成为了外部资金眼中的第一层泡沫；过早全面实施金融市场自由化大幅降低外部空头引发金融危机的成本。金融危机爆发早已埋下伏笔。

安溪铁观音属于乌龙茶类东南亚金融危机的启示。第一：东南亚金融危机证明如果本国领导层没有强大的改革决心与改革能力，而向本国民粹导向的政治诉求妥协，而又过早过快开放资本账户，最终很容易将本国金融体系推向深渊。第二：东南亚金融危机，再次证明行政效率和改革的重要性与紧迫性。东南亚金融危机最大的内因，就是四小虎的改革太慢，既无能力，也无意愿，这也是游资攻击的主要着力点。

以金融市场“四面改革”为核心，护航中国金融体系。当前面对复杂的国际形势，我们要抓紧时间加快改革与转型，从改革环境，改革意愿，改革能力来看，中国的前景是很光明的。围绕金融市场改革的大蓝图，利率市场化改革、汇率形成机制改革、传统商业银行改革和资本市场改革是当前主题，其核心在于优化资源配臵和盘活资本存量。利率市场化改革让资金定价权重回市场本身，通过市场作用给资产定价，引导资金流向符合资金风险偏好的资产，最终达到全市场资产配臵最优化；汇率形成机制改革减少央行对汇率市场的干预，让货币价值逐步回归到基于国家经济状况，基于市场的决定机制，防止东南亚的悲剧再次上演。商业银行改革让银行全面发挥金融媒介的角色作用，盘活资本存量、正确定价风险、降低资金供需两端的信息不对称，维持金融市场有条不紊地运作；纵深的资本市场改革是中国金融市场生态多样化和稳定最不可或缺的环节。四大改革的推动是中国金融市场走向成熟的必经阶段，也是杜绝发生东南亚式金融危机的根本举措。