金融短期波动不掩长期价值源泉

金融：短期波动不掩长期价值 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2018年1月29日，中国人寿保险股份有限公司（以下简称“本公司”）预计2018年度归属于母公司股东的净利润较2017年度减少约人民币161.26亿元到人民币225.77亿元，同比减少约50%到70%。

2018年1月 0日，新华人寿保险股份有限公司公告2018年年度归属于母公司股东的净利润与2017年同期相比，预计增加人民币26.92亿元左右，同比增加50%左右；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润与2017年同期相比，预计增加人民币27.48亿元左右，同比增加50%左右。

评论：

中国人寿：浮亏波动，不影响实质业务价值主要原因：2018年年度业绩减少的主要原因是受权益市场整体震荡下行影响，公开市场权益类投资收益同比大幅减少。

不在实体店销售浮亏波动，不影响实质业务价值根据公司在2018年中期披露的数据，其划入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产科目下的股权投资有666亿元，其中有657亿元为第一层级的股权型投资，同时相对应的股权型公允价值变动为-50亿元，收益率为-7.5%。鉴于下半年股票市场下滑程度比上半年尤甚，公开类权益投资波动势必会给公司的净利润造成不可忽视的冲击，影响短期内的分红。但另一方面，以上权益类投资业绩的短期波动，不影响中国人寿实质的业务价值。

维持买入评级：投资端的分析视角下，中国人寿价值凸出我们认为中国人寿走到如今的规模，在保险行业已经拥有了非常深的护城河。一般保险企业一旦能够保持每年的保费净收入远远高于赔付支出，那么其投资端的资产之持有时间将长期持续，其股票投资才能真的是长久期投资，如此股东便可以稳定享有投资端复利的价值。中国人寿目前的规模已是如此：2017年度的已赚保费为5069亿元且赔付1980亿元；同时2018年三季度的已赚保费为457 亿元且870亿元，分别同比增长4.18%和同比下滑11.5%。中国人寿的规模价值凸显。