上海证券高耗能行业生产增速低于全部工业吗

上海证券：高耗能行业生产增速低于全部工业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

规模以上工业增加值有望延续增长8月规模以上工业增加值的下滑幅度放缓，出现企稳回升的态势。规模以上工业增加值的累计同比增长企稳，主要原因在于：一是09年四季度工业增加值累计增长基数较低。二是今年8月当月规模以上工业增加值出现回升态势。这归功于重工业下滑趋缓，出现恢复性增长。

三是8月份PMI指数中止连续三个月的跌势，表明制造业的总体运行情况保持良好。重工业部门努力控制过剩产能以后，出现的恢复性生产扩张。预计四季度工业增加值同比增长将出现筑底反弹。

发电量回升印证工业增加值回稳发电量是工业增加值和GDP的同步指标，重工业增速在8月出现回升是导致8月发电量和用电量出现筑底复苏的重要原因。值得注意的是各地方政府为节能减排目标，采用极端的“拉闸限电”暂时并未对发电量和工业增加值的平稳增长造成过大影响，但地方政府的政策仍将作为判断短期发电量和工业增加值变化的影响因素。从长期看，我们更关注经济结构转型的趋势下，第二产业占比下降和高耗能产业的萎缩带来的发电量和用电量下降的问题。这有可能造成发电量指标和工业增加值及经济增长数据的背离。

高耗能行业生产增速低于全部工业8月六大高耗能行业工业增加值的同比增速低于全部工业增速2.5个百分点。这说明政府加大节能减排力度，对六大高耗能行业采取拉闸限电和关停并转的调控效果开始显现。预计在国务院加大各地节能减排考核力度下，有关部门将继续加大对六大高耗能行业的调控力度，这六大行业高耗能行业工业增加值的增速将出现继续回落的趋势。

8月份工业生产运行数据概览工信部14日发布了月工业生产运行情况。主要数据如下：规模以上工业增加值同比增长13.9%，同比加快1.6个百分点，比上月加快0.5个百分点。月，规模以上工业增加值增长16.6%。

误差率分别为213%、-77%和-45%。 轻工业生产略有回落，重工业增速加快。月，轻、重工业增加值分别增长13.6%和17.9%。原材料工业运行稳中有升。8月份，原材料工业增加值同比增长10.8%，比上月加快0.9个百分点。消费品工业增速与上月基本持平。8月份，消费品工业增加值同比增长14.6%，比上月回落0.2个百分点。电子制造业增长平稳。8月份，电子制造业增加值增长14.9%，比上月加快1.1个百分点。高耗能行业生产增速低于全部工业。8月份，六大高耗能行业增加值同比增长11.4%(比上月加快0.9个百分点)，低于全部工业增速2.5个百分点。月，六大高耗能行业增加值同比增长15.5%，低于全部工业增速1.1个百分点。发电量保持增长。8月份，规模以上工业企业发电量同比增长12.6%，比上月加快1.1个百分点，环比增长3.4%。月，发电量累计增长17.2%。据电力企业联合会统计，8月份全社会用电量同比增长14.5%，月全社会用电量同比增长19.4%。

规模以上工业增加值有望延续增长8月规模以上工业增加值增速为13.9%,比7月环比增长0.5个百分点，略低于今年月平均增速15.9%,两个百分点。表现出降幅放缓，逐步企稳回升的态势。规模以上工业增加值的累计同比增长预计将见底。主要原因在于：一是09年四季度工业增加值累计增长基数较低，仅为个位数，这将降低去年同期基数。二是今年8月当月规模以上工业增加值出现回升态势。我们认为这主要归功于重工业的恢复性增长，重工业8月同比增长14.2%，比上月环比增加0.9个百分点，并且超过轻工业的增速。月，轻、重工业增加值分别增长13.6%和17.9%。正如我们在8月下旬对7月工业利润判断的情况一样，重工业下滑趋势如期减缓。因为中央已意识到经济面临下滑的风险，在控制节能减排的同时，也及时推出了6800亿元新增西部开发投资计划和吸引民间资本投资等刺激政策。弱化了市场对中国经济二次探底的担忧，支持了重工业的稳定增长，加快了工业增加值累计增速的回稳步伐。三是8月份PMI指数中止连续三个月的跌势，表明制造业的总体运行情况保持良好。重工业部门努力控制过剩产能以后，出现的恢复性生产扩张。预计四季度工业增加值同比增长将出现筑底反弹。

我们认为PMI的生产量指数在在8月出现环比增长0.4个百分点，显示企业根据新订单需求，进行生产扩张。