金融调整影响可控重点城市销售转暖哈

金融：PSL调整影响可控 重点城市销售转暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周话题：PSL大幅低于预期了吗本周受市场担心PSL后续发放的影响，地产板块大跌，市场对于三四线城市楼市的前景感到担忧。

我们与市场的不同预期在于：1）棚改是基于改善民生的政策性工程，总量580万套不会变，资金投放额度不会变；2）今年的政策目标是不鼓励低库存地区货币化安置，国开行下调货币化安置比例的举措长远来看有助于三四线楼市平稳发展，提高实物安置比例兼顾了居民居住环境的改善与避免供需不平衡带来的房价快速上涨； ）假设下半年货币化安置比例较上半年下调( 0%,50%)，则对当前全国商品住宅销售面积增速的影响约为(-10%,-7%)，基于月该增速为2. %，假设非货币化棚改带动的销售增速不变，则全年全国住宅销售面积增速预计为（- .4%，-1.7%），符合年初预期，棚改政策并未大幅低于预期。4）尽管开工投资对于货币化安置的敏感性更高，但由于实物安置比例提高，下半年房地产开工投资增速仍具有一定刚性。

我们在此附上《双轨制下的地产投资新逻辑》报告中关于棚户区改造的相关内容，方便投资者更好的了解这一政策实施的具体目标和过程。

各行业周观点及标的推荐：

银行：上周申万银行指数下跌4.4%，沪深 00指数下跌2.7%，板块跑输大盘。上半年板块回调幅度较大，这与数据有力支撑的行业基本面并不相符，我们相信这将在中报中得以进一步验证。展望下半年，我们判断息差稳中有升、不良持续改善的向好趋势仍将持续：（1）央行定向降准推进市场化法治化债转股有力支撑银行不良改善的核心逻辑；（2）考虑到处置存量非标或以回归表内信贷方式为主，我们此前预计下半年贷款额度存在一次性向上调整必要性，叠加当前企业信贷需求依旧不弱，全年息差将保持企稳回升之势。从估值来看，当前板块对应0.82倍18年PB，已重回历史底部位置，低估值加高股息充分彰显投资吸引力，重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略：拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

对项目投资建设审批体制改革所有相关部门均明确了改革的分工 证券：证券行业上涨1.7%，跑赢沪深 00指数4.4个百分点，多元金融行业下跌0.2%，跑赢沪深 00指数2.5个百分点。券商板块经过1个半月持续调整，估值创历史最低水平，PB估值仅为1.2倍，本周市场悲观情绪边际略有缓解，板块有所反弹，后续反弹持续性仍依赖宏观经济环境的稳定，建议主要关注板块内部个股结构性机会。重申证券行业“看好”评级，尤其推荐龙头券商，重点关注多层次资本市场建设的边际变化，以及龙头券商业绩持续跑赢行业，向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、国泰君安。