金融一季度数据可指引全年预期荐股哈

金融：一季度数据可指引全年预期 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

帕克也拿下4分 近日，2 家上市券商披露了 月份经营数据。合并报表口径，2 家上市券商 月份实现营业收入和净利润分别为25 .9亿元/1 0.8亿元，环比分别增长144%/292%（扣除国泰君安2月份非经常损益影响，下同）；20家可比券商1季度营业收入同比下降40%，净利润同比下降48%。

点评：

低基数叠加市场环境向好，带动券商各项业务大幅增长。（1）经纪业务：三月份两市日均股基成交额为6 44亿元，较2月份环比提升19%，而三月份成交日较二月份多7天，故三月份股基成交总额环比大增71%，带动券商经纪业务大幅增长；（2）自营业务： 月份上证综指、深证综指和中证全债指数收益率分别为11.8%/16.4%/0.69%，与2月相比（-1.8%/-2.7%/0. 4%）涨幅明显，股债双牛带动自营收入大幅增长，这是 月券商业绩环比暴增的主因。（ ）两融业务： 月份两市日均两融余额为8565亿元，环比下降 %，在市场环境转暖情况下，两融余额未实现增长，我们判断与去年底两融降杠杆带来的后续影响有关，目前两融余额占流通市值比重维持在2.46%低位，体现了降杠杆的影响。（4）投行业务： 月份IPO1 单，增发20单配股0单，本月股权募资带来的投行收入为8.9亿元（2月为4.2亿元），本月IPO发行较多，带动券商投行收入环比回升。

行业观点：（1）目前板块估值处于行业中枢，建议标准配置。偏悲观假设下，今年券商行业ROE为6%，对应201 年行业盈利情况，市净率估值区间在1.6倍至2.4倍，估值中枢在2倍P/B，目前券商板块估值位于该中枢，建议标准配置，若板块估值向区间下限靠近，建议加配。（2）长期投资价值显著。受股灾影响，券商盈利跌至历史低点，但从中长期看，直接融资占比将不断提升，多层次资本市场将不断健全和发展，券商目前杠杆率为 . 倍，仍有近1倍的提升空间（风控新规下杠杆率上限仍在6倍左右），行业长期ROE超过15%。故从中长期看，目前估值水平具备显著投资价值，维持行业“推荐”评级。（ ）推荐标的：从1季度数据看，建议关注全年ROE超越行业平均且估值较低的兴业证券（601 77）和招商证券（600999）；大型券商中我们继续推荐财富管理业务转型积极、自营稳健且估值低的华泰证券（601688）和广发证券（000776）；此外，我们建议关注流通市值较小且弹性高的宝硕股份（600155）和东兴证券（601198）。