高考加油今年一季度新增集合工商企业类信托逾600魏家

在种类繁多的理财市场上，工商企业类信托与实体经济的联系更为直接，从某种意义上，这更能反映当前的经济需求。最新数据显示，2013年一季度新增集合工商企业类信托601.33亿元。其中，该类产品预期收益总体呈下降趋势，在资金运用方式上，传统的贷款及权益投资占据主导地位；在分析融资主体时发现，该类产品更倾向于为大型企业、民营企业服务，而在地域上，则主要以经济、金融相对发达的地区为主。

一季度新增集合资金规模略有下滑

根据中国信托业协会最新公布的数据显示，2013年一季度新增集合资金规模为2610.69亿元，与去年一季度相比，其增长16.09%，但较去年四季度相比则略有下降。从新增集合资金的投向来看，与去年同期相比，投向工商企业、金融机构以及其他领域的规模均同比下降，其中，工商企业领域新增规模同比减少10.34%；投向基础产业、房地产和股票、基金、债券等领域的规模则同比上涨，其中投向基金领域的涨幅最大，同比上涨633.03%，投向房地产领域的规模同比上涨近一倍；基础产业领域的资金规模同比上涨37.52%。

用益信托工作室研究员颜玉霞表示，与去年四季度相比，出现增长的包括房地产领域、股票、基金和债券以及其他领域，而工商企业领域、基础产业及金融机构领域均出现下降。资金投向的不同表现主要与相关市场新政有关。

颜玉霞表示，近年来，由于持续的房地产宏观调控及监管层的从严监管，信托公司对房地产业务的配置呈下降趋势，而今年一季度的增长则主要与房地产新政有关。今年2月出台的“新国五条”一方面催生了新一轮的“拿地热”，从而推动了房地产商的融资需求；另一方面，由于主要是对二手房交易的限制，使得房地产一级市场的交易更为活跃。而这也是房地产信托业务的主要市场，新的融资需求为房地产信托提供了新的机遇。而在去年快速增长的基础产业类信托，由于去年底四部委联合发文，对地方政府融资行为提出了严禁直接或间接吸收公众资金违规集资、切实规范地方政府以回购方式举借政府性债务行为、加强对融资平台公司注资行为管理、进一步规范融资平台公司融资行为、坚决制止地方政府违规担保承诺行为五方面要求，所以以地方平台融资为主的基础产业类信托大幅减少。

最新数据显示，2013年一季度新增的集合工商企业类信托规模为601.33亿元，占新增集合资金总规模的23.03%。而去年一季度新增集合工商企业类信托670.7亿元，占新增集合资金总规模的29.82%。与去年同期相比，不论是新增规模总量还是投资占比，均出现下降；与去年四季度相比，融资规模及占比环比下降。该协会数据统计，2010年全年新增工商企业集合信托占比为15.52%，到2011年该占比上升至21.71%，而2012年全年新增工商企业集合信托规模占比达27.72%。由此来看，信托公司对工商企业领域配比逐渐增加，但到今年一季度，融资规模及占比均出现回落。分析认为，此次回落应属于阶段性回调，在房地产信托、基础产业类信托相继减少的情况下，工商企业类信托仍有较大的发展空间。

随着信托行业的不断发展及信托公司在资产配置上的不断变化，由于传统的房地产信托业务的配比不断下降，而对实业的支持逐渐增大，2012年一季度新增的工商企业集合信托规模占新增集合总规模的29.82%，达到历史高点，彼时正是房地产信托在监管和兑付双重压力下业务大幅减少的时候，此消彼长，信托公司自然将业务重心转向工商企业等其他领域。之后占比出现下降，但仍处于较高水平。

上市公司股权质押产品有亮点

据用益信托工作室不完全统计，2013年一季度发行的200款工商企业类信托产品平均期限为1.66年，平均收益率为9.02%。事实上，自去年一季度以来，集合市场总体产品预期收益呈下降趋势，工商企业类产品收益水平基本与集合市场总体平均水平一致，总体也呈下降趋势。

分析人士表示，自2012年以来，分别于2012年6月8日和7月6日实施降息，于2012年2月24日和5可以是天堂月18日下调存款准备金率，并首次实施不对称降息以支持实体经济。去年央行的两次降息和两次降准，给市场资本带来了一定的流动性，信贷规模扩张，适度宽松的货币政策下，银行等理财产品收益水平下降，而作为四大金融支柱重要补充的信托行业收益水平也随之下降。去年集合市场收益水平总体也出现下滑。2013年，在经济政策不变的情况下，“泛资管时代”的全面来临所带来的挑战，预计将使得信托行业收益水平继续呈下降趋势。

颜玉霞认为，工商企业类产品在收益上并无优势，不过相对于房地产信托收益的大起大落，工商企业类产品的收益波动较为平稳，企业通过信托融资的成本波动不大。

另据统计，今年一季度发行的200款工商企业类信托产品中，运用的资金投资方式主要包括贷款、权益投资、股权投资和组合运用四类，其中以传统的贷款和权益投资方式为主，而贷款方式占比最大，共发行115款产品，占发行总量的57.5%，融资规模约为160.24亿元，占总发行规模的51.92%；运用权益投资方式的产品有60款，融资规模为95.18亿元，占总规模的30.84%，不论是在产品数量还是融资规模上，二者占比之和均超过80%，其中数量占比接近90%，占据绝对主导地位。有关人士认为，这主要与融资主体有关。工商企业在融资过程中，融通资金用于补充其流动资金最为常见。除贷款和权益投资外，今年一季度以股权投资方式发行的产品有8款，数量最少，但该类产品融资规模通常较大，8款产品共募集资金35.5亿元，占总规模的11.5%。值得注意的是，在权益投资类产品中，以上市公司股权作为质押担保的有26款，发行规模为23.79亿元，占总发行规模的7.71%。

颜玉霞表示，这26款产品中，融资主体为上市公司的有12款，另外14款融资主体为持有上市公司股权的大型企业。与一般公司股权质押相比，上市公司股权质押具有两个明显优势，一方面是股权估值，由于有证券市场作背景，上市公司股权价值可以通过市场表现灵活调整，且对股权价值走向有较明确的预期，价值较为公允。另一方面，流动性或者说变现能力较强。由于有证券二级市场作保障，质押的上市公司股权可以较快地实现转让或变现，尤其是流通股质押，可以直接通过二级市场进行转让和交易，而限售股由于有解禁期限要求，在未解禁前尽管不能通过公开市场进行交易，但市场公允的价值估值相对于一般公司的股权交易转让还是便利和快捷许多。

民营企业融资规模占七成以上

在今年一季度工商企业类信托的融资主体中，主要以民营企业、国有企业和上市公司为主，其中，民营企业占比最大，发行的200款产品中有152款是民营企业融资的，数量占比达76%，融资规模约222.54亿元，占总发行规模的72.1%，民企毫无疑问成为信托服务的重点对象。

颜玉霞认为，相对于民营企业，国有企业通过信托融资的占比较低，一方面，国有企业由于其特殊的企业性质和强大的股东背景，通过银行信贷融资相对较为容易，银行在审核贷款时对该类企业的要求相对较为宽松，因此大部分国有企业都能通过银行融资；另一方面，不同于民营企业经营体制的灵活设置，国有企业的经营决策相对保守，在融资方式上较为单一，通过信托进行融资的较少，据统计，今年一季度融资主体为国有企业的产品有15款，发行规模为27.67亿元，占总发行规模的8.97%。

近年来，由于监管层对新股发行监管日益严格，上市公司通过资本市场融资越来越难，越来越多的上市公司选择通过信托融资来增强公司资金流动性。由于通常有上市公司股权作为质押担保，且有证券二级市场作保障，该类企业融资通常较受欢迎。据统计，今年一季度共有14款该类产品发行，发行规模约为20.02亿元，占总发行规模的6.49%。

据用益信托工作室不完全统计，今年一季度发行的200款工商企业类产品中，融资主体为大型企业的有110款，占发行数量的55%，融资规模约为209.94亿元，占总发行规模的68.02%；中小型企业融资的产品有73款，融资规模约为64.29亿元，占总规模的20.83%；另外由于信息披露原因，有17款产品的融资主体信息未公开披露。

从以上数据来看，当前通过信托融资的企业还是以大型企业为主，中小企业仍存在较严重的融资难问题。相对于大型企业，中小企业可供抵押担保的资产较少，尤其是小微企业，几乎没有可供抵押担保的资产，难以达到信托公司对项目的风控要求。另一方面，中小企业道德风险相对于大型企业要大很多，且受市场、行业等影响较大，风云变幻的市场往往影响着中小企业的生死存亡，一旦出现资金断裂，中小企业主发生道德风险的几率就增大，还款能力和意愿相对较弱，因此，为了控制风险，信托公司往往选择较大型的企业合作。

近年来，为了支持中小企业发展，国家及地方政府陆续出台多项经济扶持政策，改善中小企业的生存环境。其中，信托凭借其灵活的设置和独有的功能优势，形成了一条富有成效的中小百度拥有庞大流量企业金融服务之路。从目前来看，信托支持中小企业发展主要有两种模式：一种是信托公司与中小企业直接对接，将融通的资金通过贷款等方式提供给企业；另一种是引入政府和担保机构，形成“政、信、企、保”多方合作的模式。自2008年8月，中投信托在国内推出首个中小企业的信托产品“中小企业集合信托债权基金”后，陆续又有多家信托公司发行了这类模式的信托产品。据统计，今年一季度有8家信托公司参与发行了13款这类中小企业信托，发行规模约为6.96亿元，占总发行规模的2.26%。

据不完全统计，今年一季度发行的200款工商企业类信托，其融资主体主要分布在天津、江苏、上海、山东、浙江等经济发达的中东部地区。其中，天津地区的产品有19款，发行规模为33.54亿元，占总发行规模的10.87%；发行产品最多的地区是江苏，共有20款产品发行，融资规模约为32.82亿元，占总规模的10.63%。

另外，融资规模排名前十的地区包括：上海、山东、浙江、广东、北京、辽宁、四川和内蒙古，前十个地区中，前8个均为东部经济发达区域，另外，四川和内蒙古也是西部地区经济较为发达的省份。

“由此来看，信托产品在经济发达地区的推广和运用更为普遍。一方面是因为经济较为发达的地区，金融机构及环境较为开放，金融创新及对新的金融产品的认知度更深；另一方面，经济发达地区的工业企业相对发达，从而对资金的需求更为旺盛，在当地银行信贷等不能满足融资需求的情况下，民间借贷、信托等一系列金融创新产品应运而生，这也是经济发展的重要前提。”颜玉霞指出。