高考加油华融证券1月外贸超预期仍维持经济平稳放缓魏家

华融证券：1月外贸超预期 仍维持经济平稳放缓判断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月12日，海关总署公布了1月货物进出口数据：

1月我国进出口总值3824亿美元，增长10.3%。其中，出口2071.3亿美元，增长10.6%；进口1752.7亿美元，增长10%；贸易顺差318.6亿美元，扩大14%。

点评1月进出口增速超预期，特别是对发达经济体出口增速超预期。

出口较快增长有利于经济平稳增长，但我们仍维持一季度经济平稳放缓的判断不变。

1、1月进出口超预期，数据不存在虚增因素1月出口同比增长10.6%，比上月高6.3个百分点，进口增长10.0%，比上月高1.7个百分点，贸易顺差319亿美元，比上月多62亿美元，均高于市场预期。

1月对发达经济体出口增长较快，对欧美日出口同比增长15.07%，接近去年11月15.13%水平，对3大经济体出口同比增长均超10%，其中，对美出口增长10.7%，对欧盟出口增长19.2%，对日本出口增长16.0%。

另外，对东盟出口增长18.4%，进口增长9.6%，也比较高。

受去年同月虚增成份较大的高基数影响，对香港进出口同比下降。

1月对港出口下降18.3%，从港进口下降21.0%。

剔除对香港进出口下降因素，1月我国出口增长16.6%，进口增长10.4%，这是远超预期的。

1月对发达经济体出口较快增长、对香港出口下降，与去年月对发达经济体出口低增长、对香港出口高增长相反，去年对香港出口存在较多的虚增成份，今年出口数据真实可靠，不存在虚增成份。

2、1月进口粮食及基础原材料大增，机电产品进出口下降其中，进口粮食增长78.6%，铁矿砂及其精矿增长33.0%，原油增长11.9%，塑料14.0%，纸浆19.0%，钢材22.5%，铜及钢材53.2%。另外，汽车进口增长57.3%，飞机64.0%。

1月高新技术产品进口下降6.8%，机电产品进口下降0.6%。

另外，1月一般贸易进出口和劳动密集型产品出口增长较快，加工贸易和机电产品进出口增长缓慢。

3、1月进出口增速较快更多由于春节因素影响国际货币基金组织（IMF）《2014世界经济展望》报告预测全球经济整体复苏步伐有望加快，美国经济增长动能持续增强，欧元区经济再次进入复苏通道。发达经济体经济复苏是1月我国出口增长较快的重要原因。

另外，赶在农历春节之前完成部分春节期间的进出口订单是1月进出口超预期的一个原因。

从加工贸易和机电产品进出口增速较慢来看，1月进出口较快增长更多地是受春节因素影响，因此，我们仍维持经济平稳放缓趋势的判断不变。

4、从最近几年的跟踪看，由于春节因素的影响，1月和2月进出口数据与经济趋势存在一定的背离。因此，对前2个月经济趋势的判断，还需观察其它相关指标特别是信贷指标的变化。

结论1、1月货物进出口和贸易顺差均超预期，并且，数据真实可靠，不存在虚增因素。

2、1月进出口较快增长有利于经济平稳增长，但加工贸易和机电产品进出对于这样的一种管理方式口增速较慢，我们仍维持经济平稳放缓趋势的判断不变。

3、顺差较多，外汇占款增加较多，我们判断一季度流动性将比较充裕，市场利率较低，人民币将继续升值，货币政策保持较紧状态。

4、从最近几年的跟踪看，由于春节因素的影响，1月和2月进出口数据与经济趋势存在一定的背离。因此，对前2个月经济趋势的判断，还需观察其它相关指标特别是信贷指标的变化。