行业腾新食品欣欣向荣的百年鱼丸世家

投资要点：

百年鱼丸世家，速冻鱼等女儿吃完饭糜制品领军企业公司主要从事速冻鱼糜制品和速冻肉制品的生产和销售，产品主要为福州鱼丸、鱼皮脆、贡丸、牛肉丸等。实际控制人滕氏家族经营鱼糜制品已超百年，“海欣”品牌在速冻鱼糜制品业具有较高知名度。公司2011年和2012年上半年实现营业收入6.58亿元和3.24亿元，分别同比增长28.23%和10.2%。

速冻鱼糜制品业处于成长期，品牌集中度不断提升2000年以来，我国鱼糜制品年产量以25%的复合增长率递增。收入水平提高带来的消费能力的提升及城镇化带来的对食物便捷性要求的提高，推动消费者对速冻鱼糜制品的需求，行业处于发展期的晚期。在成熟市场地区已形成寡头竞争市场格局，高速发展地区和开拓地区，竞争格局介于寡头竞争和完全竞争。整个行业品牌集中度不断提升。

不断完善的销售渠道支撑公司快速发展公司销售方式以经销为主、直销为辅，在全国建立8大营销大区。截止到2012年中期，公司开展业务的城市数量194个；经销商数量250个；商超门店数1124家；覆盖的可控终端数量10328家（不含商超）。公司实行的“掌控终端、合作共赢”的联合分销模式有效平衡公司与经销商的利益，促进厂商和经销商的共同发展。

募投项目缓解产能不足，提高公司市占率2009年-2011年公司产能利用率均超过100%，2011年公司产能和产量分别为4.25和4.98万吨。募投项目中的年产3万吨鱼糜制品及肉制品黄金50一件装备晋级至橙色的玩家可获得中级材料箱*15项目可有效缓解产能不足的现状，进一步提高公司的市场份额。

建议询价区间元/股预计2012年-2014年每股收益分别为1元、1.29元和1.61元，净利润增速分别为33%、28%和25%，给予2012年倍估值，询价区间为元/股，综合考虑破发和风险合理收益后，建议底价询价。