行业交通运输交通运输布局外贸复苏受益港增持超

交通运输：交通运输 布局外贸复苏受益港 增持超跌公路股 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

外贸复苏惠及南方集装箱港。2009年初，外贸增速跌至谷底，同比下降29%。经过一年的缓慢复苏，到09年底，外贸同比增速已经恢复到10%以上。2010年，随着外部经济环境逐步好转，外贸进出口增速预计会有一个反弹的加速过程。在外贸复苏过程中，我们看好吞吐量弹性较高的南方集装箱港口。

公路板块关注短期超跌股。2010年一月份整体市场估值中枢下降，部分公路股票相对板块跌幅接近 0%。公路上市公司业绩稳定，估值弹性相对较小，二级市场短期内的价格趋势性下跌，必将被稳定的业绩预期所修复。我们看好公路板块估值较低的短期超跌股。

给予谨慎推荐评级。港口行业虽然处于回升进程中，但复苏的基础还不牢固，我们对港口行业的看法还需要保持一定的“谨慎”；收费公路行业整体估值已经不低，缺乏业绩高弹性催化的股价，2010年的表现也将是“波澜不惊”。对港口和公路均给予今年2月底“谨慎推荐”评级。

港口关注集装箱。在外贸复苏过程中，我们看好吞吐量弹性较高的集装箱港。“珠三角”和“长三角”港口，是我国集装箱装卸的主要港口，外贸复苏将推动东南沿海港口集装箱业务快速回升。

公路关注超跌股。业绩稳定的公路股，短期超跌的股价在业绩的支撑下将会走出超跌反弹行情。短期超跌公司存在着交易性机会，在期限一个月的投资期限中，超跌反弹将提高组合的收益率。

投资组合：从外贸复苏角度我们看好上港集团（600018）和深赤湾A(000022)；从板块超跌角度我们看好赣粤高速（600269）、现代投资（000900）和粤高速A（000429）。

主要风险因素。外贸复苏进程低于预期将影响集装箱港口股价的回升。

2010年 月投资组合：

EPS（元）股票代码股票名称权重（%）股价(元)2009E/A2010E2011E入选投资组合理由600018上港集团10%5.600.1770.1980.216受益于进出口复苏000022深赤湾A10%15.850.7 00.8200.946受益于进出口复苏000429粤高速A20%5.970. 240. 420. 54宏观经济恢复增长000900现代投资20%271.581.791.9 国道主干线车流恢复增长600269赣粤高速40%8.270.5260.5710.612业绩稳定增长，公司价值低估资料来源：中国银河证券研究所行业月度投资组合研究报告/交运辅助业请务必阅读正文后的免责声明部分投资概要：

月投资逻辑与投资思路：

市场反复无常，板块、概念、题材炒作此起彼伏。在市场波动中，价值低估（或高估）以及股价短期超跌（或暴涨）股票经常存在。我们的投资组合，时间窗口为一个月，在这较短的时间窗口内，要使组合取得较高回报，关注近期超跌和价值低估公司，结合行业和个股催化剂因素，对目标公司赋予不同权重，是我们构建组合的基本逻辑。

（1）股价围绕价值波动是市场的基本规律。价值被低估的公司，投资相对安全，其股价最终会反映公司真实价这使得前期供应偏紧的局面迅速改观值。

（2）短期超跌公司，存在交易性机会，在为期一个月的投资组合中，高弹性股票会支撑组合取得高回报，不可不重视。

（ ）业绩稳定成长，受宏观复苏和市场环境影响敏感的公司。

估值与组合投资建议：

港口行业虽然处于回升进程中，但复苏的基础还不牢固，我们对港口行业的看法还需要保持一定的“谨慎”；收费公路行业整体估值已经不低，缺乏业绩高弹性催化的股价，2010年的表现也将是“波澜不惊”。对港口和公路均给予“谨慎推荐”评级。

从外贸复苏角度我们看好上港集团（600018）和深赤湾A(000022)；从板块超跌角度我们看好赣粤高速（600269）、现代投资（000900）和粤高速A（000429）。

股票权重说明：

港口股票主要受外贸复苏因素驱动，在当前外贸复苏基础尚不稳固的情况下，港口股短期很难走出波澜壮阔行情，因此，在三月份的组合中，给予港口股10%的较低权重。

粤高速A（000429）：属于业绩稳定、长期滞涨（相对超跌），股价存在回归要求，给予20%的权重；现代投资（000900）：业绩优秀，由于股本偏小，导致公司股价成为公路板块中单价最高的个股。尽管公司股价相对其他公路公司价格很高，但按照内在价值衡量，公司股价仍属于价值低估股票，赋予20%的权重。