东莞证券宏观经济周报DG

将对阵老友艾伯顿。中国香港名将傅家俊遭遇爆冷击退世界第一塞尔比的伯内特东莞证券： 宏观经济周报100412-企业家信心指数攀升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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3月12日，中国人民银行公布一季度信贷数据。

点评：

1、新增贷款低于预期一季度本外币贷款增加2.80万亿元，其中，人民币贷款增加2.60万亿元，外币贷款增加292亿美元。

3月份当月人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元。分部门看，住户贷款增加9202亿元，同比多增4979亿元，其中，短期贷款增加2741亿元，中长期贷款增加6461亿元；非金融企业及其他部门贷款增加1.68万亿元，同比少增2.48万亿元，其中，短期贷款增加5032亿元，中长期贷款增加1.78万亿元，票据融资减少6243亿元。

3月份当月居民户贷款为2706亿元，其中，中长期贷款为1498亿元，略超居民贷款总额的一半。表明在国家打压房价的政策措施下，居民购房观望情绪加重，这与2008年年底与2009年上半年的情况略相似。而3月当月非金融企业及其他部门贷款增加2311亿元，连续3个月大幅减少，较2月下降一倍以上；其中，中长期贷款增加5191亿元，较上月略有增加，但短期贷款却下降256亿元，表明企业贷款需求仍较旺盛，企业经济景气进一步上升。如去除票据融资影响因素，一季度信贷支持力度并不弱于去年。考虑到近期人民币升值预期增强，未来对冲外汇占款释放出的货币投放量较大，近期加息的可能性不大。

2、企业利润推动存款持续增长一季度本外币存款增加4.07万亿元，其中，人民币存款增加4.04万亿元，外币存款增加47亿美元。

3月份当月人民币各项存款增加1.57万亿元，同比少增8799亿元。分部门情况看：住户存款增加2.02万亿元，非金融企业存款增加1.34万亿元，财政存款增加2524亿元。月末外币各项存款余额2134亿美元，同比增长6.53%，当季外币各项存款增加47亿美元。

3月当月新增人民币存款为1.57万亿，其中，居民户存款增加2148亿元，非金融性公司存款增加9397亿元，非金融性公司存款企业存款增加7545亿元。我们曾在上文指出，随着年后开工增加，3月份贷款需求较为旺盛，因此，我们认为，3月份企业存款大幅增加不同于去年同期减少投资的结果，而是可能源于企业利润的增长。

图3：当月新增人民币存款（亿元）资料来源：Wind资讯、东莞证券研究所3、货币投放量增速减缓2010年3月末，广义货币供应量(M2)同比增长22.50%，增幅分别比上月和上年末低3.03和5.18个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长29.94%，增幅分别比上月和上年末低5.05和2.41个百分点；流通中货币(M0)同比增长15.81%。

3月份，受现金净投放量少于净回笼及翘尾因素减弱影响，三个层次货币供应量增速较上月均有所下降。M1、M2二者的剪刀差进一步缩小，表明居民存款活期化趋势有所减弱，居民消费意愿不强；受国家信贷控制的影响，企业定期存款减少加快吗，活期化有所加速。