中信建投海南债务亮相其他省份未明DG

中信建投：海南债务亮相 其他省份未明 类别： 机构： 研究员：

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2015年2月9日，海南两会期间海南省2014年预算执行报告中披露海南省政府性债务余额情况。

简评：

截至2014年末，海南省政府性债务余额1719.0亿元（目前财政部正在对我省上报的清理结果进行复查，我省政府性债务余额可能会进行调整）。其中，政府负有偿还的债务1448.9亿元，占84.3%（一般债务729.1亿元，专项债务719.8亿元）；政府负有担保的债务120.4亿元，占7.0%；政府可能承担一定救助的债务149.7亿元，占8.7%。按管理级次划分，省本级560.7亿元，占32.6%；海口665.1亿元，占38.7%；三亚等其他市县493.2亿元，占28.7%。我省整体债务规模处于安全、可控范围之内。

海南省债务规模增速不高。与2013年6月相比，海南省政府性债务增加308亿元，同比增幅22%。2013年6月底，海南省政府性债务余额1411亿元，其中，政府负有偿还的债务1050亿元，占74%；政府负有担保的债务225.26亿元，占16%、可能承担一点救助的债务135.41亿元10%。

海南省负有偿还债务占比高，区域金融风险可控。与2013年6月相比，海南省负有偿还的债务/总债务提升10%。2014年负有偿还的债务占全部债务的84.3%，而2013年负有偿还债务占全部债务74%。负有偿还占比越高，政府兜底可能性越大，发生区域性金融风险可能性越小。据我们调研了解，各地上报政府性债务动机不同，东部地区更倾向于上报负有担保和救助的债务；而西部地区更倾向于上报负有偿还的债务。

海南省债务认定情况好于全国平均水平。根据中债资信数据显示，2013年6月政府负有偿还/城投企业全部债务（全国平均认定率）约31%，而海南省认定率约50%，高于全国平均水平，海南省整体债务风险可控。

海南城投债规模小。目前海南省存量城投债仅7只，合计92亿元。分别是11海控债、13海控债、14海控债01、14海空债02、14海南交投MTN001、14海南交投CP001、13洋浦债。分别来自三家平台公司：海南省发展控股有限公司（AA+）、海南省交通投资有限公司(AA)、海南省洋浦开发建设控股有限公司(AA)。2015年仅14海南交投CP001到期。

海南省是31个省份中首个公布2014年政府性债务数据的省份，也是本轮披露债务数据的省份。根据地方两会召开日期显示，地方两会已经接近尾声，大多省份并未对外披露本区域债务数据。一方面是目前财政部正在对各省上报的清理结果进行复查，因此存量债务较多的省份后期进行调整可能性较大，因此不宜在财政部回复之前披露；另一方面，海南省政府性债务较小，甄别工作较其他省份简单。

2015年以来中国宏观经济持续下探，稳增长压力进一步加大；而地方债务甄别统计工作仍在进一步进行，但甄别工作艰巨而繁重，同时甄别结果对市场的影响难以预测。目前根据43号文要求政府性债务只能通过地方政府债与PPP模式化解，但是地方政府债供给有限，PPP模式难以短期落地，但稳增长的融资需求迫在眉睫，因此我们预计年期到2季度货币政策方面将有进一步放松、财政政策将进一步加大规模；债务到期将有多渠道融资来缓解困境，不会发生系统性债务风险。我们依然看好一季度和二季度前半期债市小牛行情。

我省政府性债务余额可能会进行调整期待其他省份在地方两会中陆续公布相关数据。

负有偿还债务占比提升14个百分点。截至2013年6月底，全省政府负有偿还的债务1050.17亿元，嘉兴市获得的5.5亿元来自于2014年浙江省发行的地方政府债。2014年5月财政部发布《地方政府债券自发自还试点办法》，其中上海、浙江、广东等10个省市试点自发自还地方政府债，共发行1092亿元，其中浙江省发行137亿元。本次嘉兴市获得的地方政府债券资金应是2014年浙江省发行的地方政府债券中的一部分。根据相关报道，2014年9月，浙江临海已获得2014年地方政府债券1亿元资金，预期2014年地方政府债券筹集资金均已下放完毕，有利于缓解该地区2015年的偿付风险。

2015年嘉兴市城投债需偿还34亿元。根据wind统计，嘉兴市城投债共192亿元，其中本级（市级）130亿元，县级62亿元。本级（市级）中企业债103亿元，中票22亿元、短融5亿元。县级城投债均为一般企业债。在本级城投债中，2015年到期34亿元（包括回售），包括08嘉城投（17亿）、12嘉公路MTN1（4亿）、14嘉公路CP001（5亿）、10嘉建投债（8亿）。

大部分债券偿债风险较低，仅10嘉建投债存在偿债压力。根据个券评级报告，08嘉城投：已获得嘉兴市政府的偿债安排，偿债风险较小；12嘉公路MTN1与14嘉公路CP001发行主体均为嘉兴市高等级公路投资有限公司，该公司是嘉兴市公路建设的重要投资主体，因此再融资路径比较畅通，偿债压力较小；10嘉建投债，主要的风险点来自于公司偿债基金专项资金未到位，对该债保障程度有待完善，若2015年投资者选择全部回收，存在集中偿付压力。