华林证券欧债方案难解熊市难题鼓励

华林证券：欧债方案难解熊市难题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【核心观点】题欧债方案难解熊市难题10月底，市场最为关注的欧债危机终于迎来了重要突破。欧元成员国终于达成一致，推出了欧债一揽子解决方案。为此，全球股市迎来了难得的普涨行情，而A股主流观点亦认为，熊市已经过去，牛市即将来临。然而，我们认为，欧债解决方案仅仅是针对危机出台的临时性方案，难以解决欧债危机的根本或源头问题。

欧债问题的根源是欧洲经济衰退的不可避免性。过去30年欧洲高福利模式导致政府赤字严重化，和欧债危机问题扩大化。与美国次贷危机发生的原因对比，我们可以看出资本主义发生经济危机的根源是来自于全要素生产率的下降，而新经济模式仍未来临。按照熊彼得的理论来看，经济危机才是逼迫企业创新的根本动力，破坏式的创新如果没有压力，就没有动力。

本次达成的协议主要有两者方式来解决欧债危机：一是引入SPV，发售欧债债券；二是通过20%的有限担保，再次发债。

两种方式不同，但能最终解决欧债债务的根源问题吗？我们的分析结论是，很难一次性解决问题。欧债问题的根源是经济衰退与过度借贷问题。进一步增强杠杆，只会扩大危机，通过货币增发，只会延后危机，不能真正解决危机。

适时向社会公布基尼系数的结果。全球股市，只是一波小小反弹而已。当欧元不断贬值的时候，如果经济缺少复苏的动力，那么，欧洲乃至全球的经济都将面临日本式的流动性陷阱，高福利、高赤字与高通胀相结合的“三高”时代将伴随着全球老百姓，现在新经济的启动点还为时尚早。