长城证券跌出来的机会哈

长城证券：跌出来的机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

经济弱复苏，预期的重建还得看政策；与年初的春季躁动相比，流动性改善空间小得多；可埋伏于城镇化主题相关的中下游板块。由于市场供需面仍有压制，大盘风格仍将延续，行业选择上仍然建议超配一线地产、家电龙头、电力股、银行股。此外，大盘蓝筹股的长期投资机会可能已经来临。

由于天气不好 要点：

宏微观数据弱复苏，资金面的担忧或是为赋新词强说愁，供需面的失衡才是股市下跌的元凶；但供需仅是“标”,长效机制方为“本”。若要股市振兴，股市制度建设与经济基本面，二者缺一不可。经济基本面突破，股市能够走出阶段性牛市；股市制度建设突破，亦可摆脱长期熊市之困；两者皆突破，长期牛市可期。

当前经济弱复苏的认识逐步确立，年前流动性的顾虑普遍存在，月度解禁压力环比还有增大；但是市场却普遍预期有春季躁动。我们再次提醒的是，与年初的春季攻势相比，1 年流动性改善空间较小，且经济预期的重建还不是时候。

当前应属传统开工淡季，但是PMI值、用电量等数据反季节上升，体现了基建投资上行、房地产投资企稳的基本态势，但是中上游行业的价格仍然疲弱，一个是需求拉动并不足，一个是产能过剩的基本现实。

看得稍远一点还是回到政策面对经济的指向，无论是12月的中央经济工作会议还是 月份的两会，我们需要时间来获得更多的政策信息量，目前看来仍然是李总理长期以来一如既往强调的“城镇化”，但无法判断是传统的“大干快上”还是“循序渐进”。与年初的春季躁动中1月份有色煤炭大幅上涨不同，这次可以先行埋伏于城镇化主题相关的中下游板块。

11月大盘风格显著，当月沪深 00指数下跌5.11%，而中小板指和创业板指数重挫12%上下。行业的收益排名上，银行、农林牧渔、证券和地产、汽车、家电等排名前列，我们认为这种风格仍会持续。行业选择上仍然建议超配一线地产、家电龙头、电力股、银行股。

估值和分红收益率的横向比较显示，沪深 00指数已经和美国标普500指数深度接轨，而中小板指数仍存溢价，特别是分红收益率方面；长期来看，大盘蓝筹股已经存在绝对收益的投资机会。