造纸印刷包装继续看好包装与成品家居板块荐哈

创业者的年龄逐步朝着年轻化方向发展。出生于建国前后的“40后”的创业年龄多在40岁左右 造纸印刷包装：继续看好包装与成品家居板块 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：近期，棚改预期变化引发地产产业链担忧，产业链公司（包括家居家电）二季度业绩环比承压，加之宏观不确定因素增多，导致市场恐慌情绪蔓延，也引发了轻工板块（尤其是家居板块）调整较大。

我们认为，在不确定的市场中，短期应立足于确定的业绩增长，长期着眼于确定的竞争优势。

也希望在这样的弱市环境中，通过我们的研究帮助大家解决这些问题。

主要板块观点更新：

1）包装：短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性（根据我们自上而下的研究，包装板块的盈利空间受PPI和CPI的剪刀差影响；短期来看，尤其是以白卡纸为原材料的纸包装，有望体现盈利弹性）；长看竞争格局改善带来的话语权提升（主要为箱板瓦楞纸包装行业的合兴包装，子行业近几年洗牌充分）。看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。

2）家居：外部环境压力，提供龙头整合良机。家居龙头开启品牌化消费黄金时代。

成品家居领域：竞争格局相对较好，龙头借助新品类开拓，渠道外延扩张，对冲潜在地产影响，实现稳健增长。看好：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。根据我们判断，这几家公司中期业绩仍能实现稳健增长，主要得益于品类与渠道的扩张。受市场整体情绪波动，近期调整多的品种提供较好的布局时机。

定制家居领域：终端竞争升级，对企业综合管理能力提出更高要求。虽然短期因竞争升级增速承压，但中长期角度，定制行业渗透率提升，以及向全屋定制升级，提升客单价的逻辑，依然会提供长期增长空间，不必过于悲观。从增速与估值匹配角度，推荐索菲亚（17H1基数偏高，18H1同比增长面临一定压力；但近两月终端接单效果良好，预计18Q 起增速将显著改善）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

）轻工消费：长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业，自由现金流稳定增长，包括晨光文具和中顺洁柔。

4）造纸：原材料价格预计未来维持高位，龙头的相对成本优势，奠定竞争护城河。

1、家居：

成品家居领域：竞争格局较优，龙头加速展店，后续原材料价格回落有望带来利润弹性。近期板块调整提供布局良机。

顾家家居：事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；持续外延并购，丰富产品线与品牌梯度。

美克家居：公司产品、渠道、管理改善三箭齐发，家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司从家居制造、营销批发到零售多品牌产业链一体化打通，多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入水平的提升。我们预计中期业绩仍将延续高增长。

喜临门：公司内销自有品牌收入借助渠道扩张与品牌宣传，延续高速增长；经销商体系加强优胜劣汰，资源向头部倾斜。内销自有品牌业务跨过盈亏平衡点后，后续利润率有望显著改善。

长期角度，从全球经验看，作为标准化程度较高，品牌认知度高的床垫品类，集中度有大幅提升空间，目前国内CR 60%)。

大亚圣象：产品线结构调整+提价落地+工装发力，带动收入增速上台阶，盈利能力持续改善，大家居持续布局可期。成长性确定，管理层调整后动力一致，而2018年估值仅10倍，显著低估。

定制家居领域：终端强调全屋套餐推广，顺应消费者一站式购买需求，且有效提升客单价，构成新的成长动力；未来行业增速将面临分化，柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强。

行业终端比拼加强，内部经营效率及经销商体系的稳定性更为重要。从增速与估值匹配角度，现阶段重点推荐索菲亚（凭借柔性化成本优势，终端推出799,899全屋定制套餐；产品高性价比推动终端接单量显著改善。17H1基数偏高，18H1同比增长面临一定压力；但近两月终端接单效果良好，预计18Q 起增速将显著改善）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。