莫尼塔央行M2增速预期谨慎中略偏宽松的政

莫尼塔：央行M2增速预期 谨慎中略偏宽松的政策意图 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示央行昨日发布2011年四季度货币政策执行报告，称2012年M2预期增长14%。从政策意图上看，央行M2增速预期显示了一定的宽松意图，但央行报告中的表述强调了通胀反弹可能和资本流向的不确定性，对这两方面的关注超过对经济增速下行的担忧。但总体来说，央行M2增速预期体现了谨慎中略偏宽松的政策意图。

报告摘要一月新增信贷显著不及预期，二月M2大概率环比改善一月新增信贷仅有7381亿，远低于市场一致预期的1万亿，但可能是多种因素影响的结果，并不一定意味着悲观的中期流动性环境。

春节因素和存款下降是新增信贷不及预期的主要原因一月信贷不及预期的主要原因可能有三个。第一，春节在一月对信贷投放节奏的影响较大。第二，受贷存比的限制，存款大量流失限制了中小银行的放贷能力。第三，媒体报道央行通过窗口指导控制信贷投放。总体来说，春节因素是信贷不及预期的主要原因。

银行间流动性依然偏友善，可能对2月信贷形成支撑过去一周，虽然银行间市场短端利率相比上周有所上升，但绝对水平仍然相对温和。短期银行间市场流动性偏友善可能对2月的信贷投放形成支撑。

公开市场货币回笼力度不大或支撑宏观流动性改善，票据利率继续下行外部环境依然复杂，外汇占款仍有较大不确定性由于去年12月底后全球风险偏好的上升以及今年1月资金重新出现回流新兴市场的趋势，1月外汇占款大概率上将增长。但中期外部环境不确定性仍然很大，资本流向仍存在转变的可能，央行选择的政策路径也可能持续偏谨慎。

央行设定14%的M2增速预期：政策意图的意义较大，实际增速不确定性较高根据2005年以来央行在年初设定的M2增速预期与最终实际增速的比较，预期值与实际增速时常出现背离。央行对后期国内外经济形势的判断决定了流动性可能小幅改善，但明显宽松的情况不会发生，货币政策的谨慎程度将依然较高。但总体来说，央行设定14%的M2增速预期体现了谨慎中略偏宽松的政策意图。