高考加油平安证券市场未到避险时凝聚信心需方向魏家

平安证券：市场未到避险时 凝聚信心需方向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点：

上周市场经历持续下跌，主要原因是恐慌情绪的进一步蔓延。海外受到美联储加息预期的影响，全球主要市场均明显下跌，美国股市出现破位式下跌，NYMEX原油价格一度跌破40美元。国内市场则受到财新PMI指数表现不佳，央行迟迟不降准等因素的打击，全周上证指数大跌11.54%。

全球股市汇市动荡加剧，主要原因是美联储加息预期导致，我们认为9月美联储加息概率正在下降。但即使加息，9月仍然是全球市场的重要节点，从美国股票和债券市场的情况来看，当前美联储喊破嗓子也已经无法化解其股债资产的调整不管是不是恶作剧压力，美联储必然会关注其资产价格的问题，持续加息难度日益上升，美元走软也仅仅是时间问题了。

对于国内经济、改革和市场的预期处于极度悲观之中，似乎中国市场突然间内忧外患。

以当前中国经济的情况来看，政府花了巨大的力量去缓释风险，从影子银行、地方政府债务、房地产市场和人民币汇率等，中国宏观无论身披多么华丽的公正、民主外衣经济的风险是逐步后置和缓释的。当前中国经济面临的下行压力，中国政府仍有能力运用逆周期的政策加以调整，而且政策落地的力度仍在逐渐加大。从流动性层面来看，中国货币供应量价齐宽的趋势不会发生改变，存款准备金率趋势性下降，央行也拥有进一步扩张资产负债表的能力，在一些定向的领域，对于地方政府债、专项债的支持力度可以加大。

改革仍将稳步推进，上周 主席在深改会议上提出在国企、财税、金融、司法、党建等领域落地一些接地气的改革措施，显示出改革的落地是可期和稳健的。我们不认为中国在改革领域有开倒车的风险，在市场最为关注的国企改革领域，除已经确定的原则意外，在市场化经营层面，出现突破的概率较大。

市场的疲软主要因为信心崩溃，恐慌和避险是造成市场调整的主要原因。从流动性的整体情况来看，国内市场仍处于流动性过剩资产欠配的格局，股票市场由于前期出清不足，造成短期缺乏投资主线，等9月随着联储加息的落定和十三五规划逐渐浮出水平，市场的避险情绪将会逐步化解。

短期维持市场大区间震荡的判断，当前市场已经接近下轨。配置方面，我们倾向于沿十三五规划和国企改革加以配置，另外提醒时刻关注大宗商品价格持续下跌之后，联储加息前后可能存在的反弹机会，上游有色煤炭板块值得关注。