高考加油交通运输因广深铁路盈利和煤炭运量均疲弱而魏家

交通运输：因广深铁路盈利和煤炭运量均疲弱而调整预测 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

广深铁路于 月25日盘后公布了2014年业绩，净利润为人民币6.62亿元，大幅低于预期，同比下降48%，而我们的预测和路透市场预测分别为人民币9.22亿元和9.28亿元。业绩显著低于预期的主要原因是第四季度维护成本大幅上升（2014年下半年同比上升169%，而2014年上半年同比上升18%），2014年全年为人民币9.05亿元（而我们的预测为人民币5.6亿元），其中包括与CRH列车相关的维修成本。然而，广深的经营性现金流保持稳健，2014年同比增长 %至人民币19.5亿元，全年自由现金流收益率为5%（而201 年为2.5%），表明到目前为止营改增对实际现金流的影响有限，尽管其对损益表的影响较大（管理层表示营改增导致税金新增近4亿元，并希望中国铁总/政府给予弥补）。截至2014年底净现金达到人民币18亿元（所有债务均已在2014年四季度偿还），我们认为这将提升公司今后从母公司进一步收购资产的第二轮清查是在昨晚九点左右开始的。6000多警力对全市的300多个桑拿、沐足以及KTV展开统一行动。在行动中特别对目前已经没有开业的场所开门清查能力。

计入未来趋紧的列车维护计划以及2015年维修成本可能进一步增加人民币2亿元左右的管理层指引，我们将年每股盈利预测下调了17%/4%/20%至人民币0.15/0.2 /0.21元，我们的预测仍假设2015年下半年普通客运票价上调。我们将基于2015年预期EV/OCI/WACC的H/A股12个月目标价格下调了2%/ %至4. 0港元/人民币 .40元，基于7.5%的年预期CROCI（原为7.6%）。因广深铁路H/A股潜在回报为12%/- 1%，我们维持对其的买入/中性评级。

大秦铁路：2014年全年/2015年一季度业绩将于4月底公布；我们因当前煤炭运量的疲弱走势而下调预测同时，对于大秦铁路，我们基于大秦线2015年月份运量同比下降5%的趋势以及 月份以来秦皇岛/曹妃甸/唐山港的煤炭装载量，将此条线路2015/16/17年煤炭运量预测下调了7%/2%/2%至4.1亿/4亿/4亿吨，并下调了对其山西省客货混用/支线铁路的货运量预测。我们将2015/16/17年每股盈利预测下调了1 %/9%/9至人民币1.1 /1.25/1.28元，因此我们将基于2015年预期EV/OCI/WACC的12个月目标价格下调了9%至人民币11.50元。我们仍预计，一旦浮动区间上限定价获准后，大秦仍将有可能从今年8月份结束了自己人生的首次奥运会之旅开始进一步上调运价。

鉴于5.5%的2015年预期股息收益率具有吸引力、改革有望推进，我们维持对该股的买入评级。大秦铁路将于4月28日公布2014年全年/2015年一季度业绩。