股权众筹行业变天参与各方变中求定.蹭飞

股权众筹行业“变天” 参与各方“变中求定”

“我们也不知道自己归谁管，”天使汇CEO兰宁羽对《第一财经》说，企业更多的是“被定义”的角色，无论是归证监会私募部、创新部，还是基金业协会、证券业协会监管，都会尽量将天使汇的模式尽量清楚明白的让监管层了解。

在监管层对股权众筹明确定义之后，互联股权融资行业正在发生重构。曾经被误划入股权众筹行业的平台，公开划清界线，寻找更准确的发展定位；曾经努力为自己贴上“众筹”标签的许多平台，也在抓紧改名、更新。还有看准行业机会的地方****，正在抢占先机，构建地方众筹生态圈。

“我们不是众筹”

在北京中关村创业大街上，集聚着众多创新创业企业，同时也集聚着众多为其融资服务的第三方平台。他们有的是P2P平台，有的是众筹平台，有的甚至很难说清是什么。他们的共性是模式灵活，定位小微，有成功的案例，更多的是在失败中积累经验。

天使汇就是这样一家“四不像”——不是基金，不是小贷，不是P2P，曾经以为是股权众筹，现在似乎也不是了。在当前的监管框架中，很难定义“天使合投”属于什么领域。

兰宁羽是天使汇创始人，在股权众筹监管规则制定期间，各类讨论会上经常能够看到他的身影。天使汇为市场所知晓，部分原因也是因其“股权众筹”的优势。但是，在上周证监会将“股权众筹”划为专有名词之后，兰宁羽开始“更大声”的宣传天使汇是天使合投平台，而非股权众筹。

在过去的一年里，监管层对股权众筹的政策定位一直在探索，也一直在调整。这些调整就像光线，投射到天使汇这一平台上，让各种迷茫变得有形、可察。

2014年底，证券业协会出台《私募股权众筹融资管理办法(征求意见稿)》。若根据该文件对募资方式、人数限制等因素的限定，天使汇将划归到证券业协会监管，属于私募方式下的股权众筹平台。今年8月7日，证监会发文规范互联股权融资，重新定义股权众筹，同时不再提私募股权众筹的概念，代之以“非公开互联股权融资”，若以此判定，天使汇又被划定为该类。

因为根据证监会的定义，股权众筹融资主要是指通过互联形式进行公开小额股权融资的活动，具体而言，是指创新创业者或小微企业通过股权众筹融资中介机构互联平台(互联站或其他类似的电子媒介)公开募集股本的活动。即股权众筹是公开的方式，而非私募形式。

8月12日，天使汇又有了新的标签。在证监会私募部组织下，基金业协会昨日上午成立“天使投资专业委员会”，天使汇创始人兰宁羽担任委员会秘书长。他告诉《第一财经》，该专业委员会将负责拟定行业自律规则、行业规范，组织研究分析、撰写报告、翻译书籍，以及在证监会内部刊物上发出声音，让监管层对行业有更加直观的认识。

“我们也不知道自己归谁管，”面对本报的追问，兰宁羽表示，天使汇的模式是天使合投，将由监管层来判断天使汇划归哪一领域。

随着政策的不断调整，此前以“股权众筹”自居的平台，也开始紧急更名，明确“私募”性质。之所以如此敏感，是因为若自行开展股权众筹，目前属于违法行为。

财政政策微调力度有望加大现行《证券法》规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经****证券监督管理机构或者****授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。

“我们是众筹”

汝之砒霜，彼之蜜糖。在各平台纷纷划清界线的同时，股权众筹依然有大量的研究者和追随者。

8月12日下午，由贵阳市人民****主办的“世界众筹大会”发布会在北京举行。根据主办方计划，世界众筹大会将于2015年10月23日至26日在贵州贵阳召开。宏大会议主题之下，参与其中的政、商、学三界代表对股权众筹赋予了一个新的定位——“新五板”。

贵阳市人民****副市长王玉祥亲自担纲会议执委会秘书长。据他介绍，2014年年初开始，贵州和贵阳已经开始发展大数据产业，在此基础上，分别于4月14号、5月27号启动了贵阳大数据交易所和贵阳众筹金融交易所。围绕两个交易所，将建立大数据金融的生态体系和众筹金融体系。

本报获悉，贵阳众筹金融交易所由北京特许经营权交易所和北京领筹金融信息服务有限公司联合贵阳多家机构共同成立的，交易所设有股权众筹、债权众筹、经营权众筹等多个板块。该交易所公开表示，目标是争取2018年实现年交易额5000亿人民币。

“众筹金融，贵阳市市委市****，归纳成六句话，分别两个营造，两个坚持，两个鼓励。”王玉祥表达了对股权众筹的支持态度，即营造支持鼓励创新的氛围，营造担当宽容失误的氛围，坚持服务支持实体经济，坚持抓好守住风险底线，全力培育打造生态体系，全力筹备开好众筹大会。

不过，在业内人士看来，贵阳的众筹交易所依然处于基础搭建阶段，当前的机制设计也并不完备。另一方面，参与交易的“众筹平台”是否符合资格，也面临变数。京北金融总裁罗明雄在上述发布会上表示，未来天使投资交易量有多大，股权众筹交易量就应该有多大。但是，因为目前政策的调整，股权众筹的口径可能也需要调整。

根据证监会的最新表态

，通过互联进行非公开股权融资的监管规定正在制定中，股权众筹融资试点的监管规则也在抓紧研究制定，会积极推进试点各项准备工作。中国人民大学金融创新与风险治理研究中心负责人杨东教授预计，若《证券法》修改顺利，证监会将出台股权众筹监管办法，以及私募股权融资的监管办法。若不顺利，证监会可能会尽快先出台私募股权融资的管理办法以及开展互联股权众筹试点的管理办法。