国金证券宏观策略专题分析报告蹭飞

国金证券：宏观策略专题分析报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论由于对经济和政策的不稳定预期，去年四季度以来市场陷入了增长与调控的困局：在政策收缩期间，市场下跌；在政策收缩预期减弱时，市场受到基本面的支撑而反弹。

短期内困局难以解除，这是因为：

。第87分钟短期经济增长仍不明朗，不确定性主要来自两个方面：1、美国失业率仍然较高、房地产市场疲软，中国外需前景尚不明确；2、中国的房地产收缩政策和地方财政风险制约了投资的持续增长；短期内政策放松仍不可为。房价短期内仍将处于高位，房地产政策应当难以放松。而通胀压力的上升，可能促使价格调控手段的运用。

何时走出困境的关键在于两个方面：一是经济增长的可持续性得到确认；二是，政策的预期趋于稳定。

下半年可能走出困境，这是因为美国内生增长的持续性可能在下半年得到确认，外需的稳定增长，以及由此带来的制造业投资的恢复将成为经济持续增长最重要的动力。

房地产价格涨幅可能在下半年回落，从而使得地产政策趋于稳定。

经济的内生增长更加“强壮”时，对反通胀政策的担忧将会减小。

在短期无法走出困境的情况下，市场可能仍旧无法走出趋势性行情。同时，由于大盘蓝筹股同整体经济具有更加紧密的关联，而对经济和政策的不稳定预期会制约其表现。但是由于这些公司估值较低，具有安全边际，而且随着经济和政策的逐渐明朗，应当给予更多的关注。

下半年经济和政策的明朗，会有助于市场出现趋势性的行情，以及大盘蓝筹出现更好的表现。