媒体传媒一季度同增今年增源泉

媒体：传媒一季度同增15% 今年增25% 类别： 机构： 研究员：

眼见“卡尔丹顿”被拿出来说事[摘要]

报告摘要：

预计传媒行业今年同比增长25%，整体估值合理。传媒行业A股47家上市公司2011年整体归母公司净利润总计为89亿元，平均1.9亿元/家，同比增长14%。45家上市公司的2012年一季度整体归母公司净利润总计为21亿元，平均0.46亿元/家，同比增长14.5%。从 5家已公布一季报且能预测出2012年全年业绩的公司样本中统计出，一季度业绩占2012全年业绩不到20%。一季度业绩占比较小，且像影视等子行业的季度业绩不具有预测性（波动很大），因此传媒行业的一季报不具有明显的前瞻性。2012年整体归母公司净利润总计为105亿元，平均2.85亿元/家，同比增长25.5%；对应的平均PE为 2倍（算术平均值），整体行业估值合理。

图书出版发行行业。2012年一季度的净利润有57%来自平面媒体子行业；其中中南传媒和凤凰传媒将是第一批净利润有可能突破10亿元关口的传媒A股上市公司，数字出版、文化地产、教材教辅市场规范管理、并购重组将使得这两个公司成为市场的热点。

影视动漫行业。影视公司今年仍将保持较快增长（增速在%之间），但电视剧需求瓶颈和产品的创意性一定程度抑制了利润的可持续高速增长，从而将压低估值水平，今年PE估值维持在26倍。

互联行业。百视通和乐视都找到了较好的盈利模式。但互联公司（A股）大部分的盈利状况都不太好。由于新的商业模式还不太确定或竞争激烈，而同时前期投入较大，盈利上今年将面临较大的不确定性。随着上市公司退市制度出台后，投资风险将进一步被放大。密切关注移动互联快速发展带来的行业性机会。

看好能穿越周期、政策支持的文化传媒行业。我们认为在A股上市的文化传媒公司今年仍将维持较好的业绩增速，成为行业配置中少数能穿越经济周期、对抗滞涨的逆周期产业。由于传媒行业尤其互联子行业的自身特征，行业内的企业业绩分化非常严重，选择业绩超市场预期从而拉低估值水平的公司成为我们的首选。建议关注中南传媒、凤凰传媒、华谊兄弟、华录百纳、乐视、百视通等。