申万宏源属常规操作关注月末流动性压源泉

申万宏源：MLF属常规操作 关注月末流动性压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

资金价格总体稳定。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-11.1、-13.1、-26.4、+30.1、+9.1个基点，至2.80%、3.15%、3.80%、4.38%、4.49%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化-4.4、-0.8、+2.1、-0.0点，至2.79%、2.91%、3.39%、4.05%。

那么你还会进去吗?)。公开市场操作净投放。上周央行公开市场进行1500亿7天、200亿14天、200亿28天期逆回购操作，共计1900亿元。上周逆回购到期3100亿，净回笼1200亿。此外，上周央行进行4590亿MLF操作，其中6个月665亿元，1年期3925亿元，利率均与上期持平。考虑MLF则整体净投放3390亿元流动性。央行进行MLF投放是集中对冲两次时点间的MLF到期，属于正常操作范畴，不必过度解读，货币政策没有转向仍维持紧平衡状态。

关注5月下旬缴税缴款的压力和月末跨节等季节性因素的扰动，可能面临新一轮流动性压力。

国债收益率全线上升。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别上升7.6、22.0、17.3、7.0、9.3个基点，至3.47%、3.65%、3.65%、3.65%、3.65%。

1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升22.4、13.1、11.5、7.0、10.0个基点，至4.08%、4.32%、4.41%、4.49%、4.36%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降12.4个基点至28.1个基点。

票据收益率全线上升。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升10.1、20.8、22.0个基点，至4.56%、4.96%、5.05%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升11.1、21.8、23.0个基点，至4.90%、5.30%、5.39%。信用利差涨跌不一。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+2.5、-1.2、+4.7个基点，至1.09%、1.31%、1.40%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化+3.5、-0.2、+5.7个基点，至1.43%、1.65%、1.74%。

两融余额下降。截至5月11日，沪深两市融资融券余额为8876.71亿元，周环比下降2.85%。其中，两融余额占A股流通市值为2.28%，周环比下降0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为7.87%，较前一周下降0.89个百分点。

上周人民币贬值，美元指数上升。截至5月13日，美元兑人民币即期汇率报收于6.9027，较前一周贬值0.04%；美元兑人民币中间价收于6.8848，较前一周贬值0.09%；离岸美元兑人民币收于6.8974，较前一周升值0.08%。CNY日均成交量264亿美元，较前一周上升1亿美元。上周美元指数上升0.6%至99.19。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至5月13日，二者分别为94.18和93.59。

SDR指数和CFETS指数较前一周分别上升0.37%和0.26%。