联讯证券通胀不足为虑全年前高后低源泉

联讯证券：通胀不足为虑 全年CPI前高后低 类别： 机构： 研究员：

在媒体工作的郭小姐以前曾热衷于办理各个商场的ＶＩＰ卡[摘要]

短期物价仍上行，预计3月CPI为2.5%蔬菜和猪肉价格的大幅上涨是近期CPI走高的核心原因，这一趋势在3月份仍在延续，在其他因素大致稳定的情况下，或将推升3月CPI至2.5%。

全年CPI前高后低我们预计，到6月份CPI会跌至2%以下，二季度CPI为1.9%。随着猪供给面的进一步调整，猪肉价格有望在下半年出现回落，估计三、四季度CPI将下滑至1.5%左右，全年CPI约为1.8%。

其一，本轮蔬菜价格上涨的持续时间和上涨幅度都已经超出过去的上涨周期的平均水平，随着天气转暖、供给增加，估计二季度蔬菜价格会明显回落。

其二，我们倾向于认为本轮猪肉上涨属于小周期。目前中国经济仍然没有摆脱持续下行通道，全球粮食价格仍在下降，参考过往周期，猪肉价格缺乏长期持续上涨的动力。考虑到供给面调整和基数作用，如果情况乐观的话，下半年猪肉同比增速或将滑落至零附近其三，国内粮价一直高于国际粮价，未来粮食定价机制、补贴方式和收储制度等一系列改革会缩小国内国际粮价价差，进一步拉低国内粮价。我们认为，未来一段时期内粮食价格对CPI不会起到上拉作用。

其四，近年来非食品价格走势平稳，并未对CPI的短期波动造成明显的影响。

虽然房价有所上涨，但房屋租金同比增速已经从2015年8月后开始回落。

我们认为，由房价带动的租金上涨并不会成为推动CPI走高的重要因素。

CPI短期冲高仅是干扰，政策重心仍在稳增长本轮CPI的上升更多是由于部分食品的供给因素变动所致，并非需求所拉动，即使用货币政策去应对目前的CPI上涨，也不是对症下药之策。况且CPI只是刻画通胀情况的重要指标之一，通缩的隐忧仍是最大威胁。PPI已经连续48个月负增长，GDP平减指数也是2009年以来首次进入负区间，它们更清晰地反映出中国经济下行带来的通缩隐患。我们认为，CPI的短期冲高可能会造成一定干扰，但不会改变积极的财政政策和稳健的货币政策的基调。