资金抽离叠加供需逻辑改变商品指数再创新低蹭飞

本报 董鹏 周松清 成都、重庆报道 “三日顶、百日底”，这一特点同样适用于市场。

6月1日，追踪30种国内商品走势的文华商品指数，再次刷新了年内新低。截至当日收盘，这一指数报收137.28点，已经吃掉了2016年10月下旬以来的所有涨幅。

其中，基本面最弱的铁矿石、和主力合约，继5月31日暴跌后，当日再次出现了4%左右的下跌。

“最核心的原因在于整体流动性的收紧，使得部分资金开始从市场撤离，同时近几日人民币大幅反弹，也给商品市场带来了一定压力。”中大期货首席经济学家景川6月1日对21世纪经济报道表示。

据统计，自2月14日市场持仓金额达到顶点后，资金便开始连续撤离，上述资金变动趋势亦与文华商品指数走势保持高度一致，至今商品市场流出资金接近170亿元。

与此同时，随着逆周期因子的加入，近期人民币兑美元中间价也是一路走高，6月1日中国外汇交易中心最新数据显示，人民币兑美元中间价报6.8090，为2016年11月10日以来的最高；上调幅度达到0.79%，创1月6日来最大升幅。这也给大宗商品市场带来巨大压力。

170亿资金撤离？

本轮大宗商品的连续下跌始于2017年2月，而近期黑色系、化工产品的下跌只是对此前行情的延续，那么在此期间，市场又出现了哪些变化？

在业内人士看来，最为直观的改变，来自于资金端。对比持仓金额、商品指数变化也不难看出，二者呈现高度正相关，并均呈现前高后低走势。

以2月13日为例，当日文华商品指数触及前期高点161.59点，同时在未考虑因素的情况下，商品期货持仓金额达到1.52万亿元。

在二者双双触及年内高点后，随着资金流出，文华商品指数开始进入了阶段性熊市。

Wind数据显示，截至6月1日，商品期货总持仓已下降至1.37万亿元。如果按照商品期货平均10%的保证金标准估算，或许意味着至今市场流出资金接近170亿元。

其中，便包括了撤离的部分机构资金。

彩民托站主代买彩票中600万 老板冒领大奖被判返还国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁(,)6月1日介绍称，自期货结构化产品受到限制后，很多已经发行的产品到期后已不再续约，同时2017年商品市场波动率增加，这对部分资管产品业绩也造成了很大影响。

“我了解到的情况是，很多资管产品的清盘线只有0.9，部分更是在0.93到0.95之间，行情稍有大幅波动，很快便会触及上述清盘线”，屈晓宁告诉21世纪经济报道。

混沌期货期货研究院院长叶燕武6月1日也指出，虽然商品下跌趋势很明显，但是日内波动巨大，所以很多程序化产品收益出现了亏损，赎回压力增加。

另一方面，货币政策转向也是资金流出的另一重要原因。

叶燕武表示，2016年12月高层明确提出金融去杠杆，同时货币政策出现明显调整，这对大宗商品中间贸易环节构成直接压力。

“大宗商品直接对应相关行业，而宏观上处于银行去杠杆、信用收缩阶段，这也会逐层传导至微观层面，使得企业降低了对大宗商品的需求。”叶燕武指出。

景川则认为，近期商品下跌，受到了国际市场回落的影响，下半年，多数工业品将转入消费淡季，这成为商品加速下跌的驱动力，“此前商品上涨动力来自于增量资金，当增量变减量时，价格出现自然下滑。”

不过，受到价格反弹，以及部分品种自身供需关系的支撑，商品市场尚未出现急跌走势。

供需关系反转

实际上，2月以来，很多商品的供需逻辑就已大幅改变，并开始通过价格变化，逐层向各行业和企业传导。

“现在报价在12000元/吨左右，主要是去年四季度涨幅过于超乎预期，合成胶价格上涨后，天然橡胶价格也跟随出现上涨”，卓创资讯橡胶行业分析师王媛媛6月1日告诉。

回顾盘面可以看出，2月15日，天然橡胶期货主力合约曾创下22450元/吨的高点，但是截至1日收盘，结算价已跌至12488元/吨。

王媛媛表示，从去调研，以及与国外机构交流情况来看，今年橡胶产量虽然有所减少，但供应没有问题，倒是下游需求出现大幅改变。

“去年四季度，橡胶价格持续大涨，很多轮胎厂家也在积极加工，而代理商也在囤货，这使得库存大幅攀升”，王媛媛介绍称，进入2017年后，下游需求开始转弱，轮胎厂家开工率随之回落。

值得关注的是，进入5月后，各地进入割胶季，橡胶供应增加，这或许正是近期橡胶跌幅远高于其他商品的原因之一。

与橡胶行业类似，煤炭行业的供需逻辑也出现了很大改变。

据了解，4月底开始，陕西、内蒙古等煤炭主产地便已重新执行330个工作日制度，供应随之增加，同时北方度过取暖季，加上南方水电产能释放，需求相应减弱。

一加一减之间，煤炭供应紧张局面大幅缓解，而这一变化也开始反映到了各商品的价格变化上。

西南期货黑色系商品研究员夏学钊6月1日表示，“焦化行业现在还有利润，焦煤的情况也还比较好，但是肯定不如去年。”

相比之下，虽然商品市场进入阶段性下跌，但钢铁业利润反而大幅增长，而这便是受到了煤价下跌，所带来的成本下降影响。

“现货表现一直很强，今天出的钢厂价格还是上调的，这主要来自于需求支撑，供应确实也出现了一些问题”，夏学钊指出。