汽车应智能之时而为荐股蹭飞

汽车：应智能之时而为 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点回顾与展望：2016春秋，2017战国。16年，政策叠加周期(小排量购置税减半、SUV强消费周期、重卡周期复苏)，汽车整体景气度大幅提升。月，汽车销量2494.8万辆(+14.11%)；乘用车2167.8万辆(+15.60%)，其中，SUV销量79 .9万辆(45.5%)，贡献了乘用车84%的增幅；商用车 27万辆(+5. 0%)，其中，重卡65.76万辆(+ 1. 1%)。2017年小排量乘用车购置税优惠延续但力度减半(2016年按5%征收，2017年按7.5%征收)，促消费的政策导向不变。预计17年增速有所回落(至7%左右)，行业整体景气度仍较高但竞争加剧。SUV销量占比已达 6.62%，17年新车投放超40款，价格竞争加剧，电子化与智能化高端配置是趋势。另外，长期机遇：自主品牌发力中高端市场，零部件搭载自主崛起之风及海外并购趋势，打开国产化空间。

新能源汽车：韬晦待时，新驱动新阶段。新能源汽车战略方向不变；随着骗补审核落地、15年补贴陆续发放、第4批目录出台、企业及产品准入条件和动力电池准入条件逐步规范，行业进入良性发展阶段；需求端由“限购+补贴”驱动、供给端由“企业准入条件+CAFC/NEV积分制”推动。预计2016年销量万辆，2017年销量有望达到70万辆。电池准入门槛抬高，促使行业向龙头集中；三元电池在客车上解禁，能量密度优势决定其应用趋势，关注国内产能释放；另外，关注首次进入目录的物流车和环卫车。

节能大时代：轻量化与混动兼程并进。2020年和2025年油耗目标5L/100km和4L/100km，单靠新能源汽车难以达标，须提高单车燃油经济性。(1)轻量化是降油耗首要考虑方式，汽车减重100kg，油耗可降0. -0.6L/100km，电动汽车重量降低10%，续航里程可增加5.5%；铝合金技术较成熟，单车用量提升空间大；玻璃纤维具性价比，有望推广应用；碳纤维关注前沿技术及产业化突破。(2)深混(HEV)节油效果可达 0%-50%，是现阶段需倚赖的技术路线。

HEV车型渐丰富，10月和11月国内HEV销量两倍于PHEV，关注搭载科力远CHS系统的帝豪EC7落地。( )48V轻混系统是传统启停技术与HEV系统的折中解决方案，可降低15%-20%油耗，或首先迎来市场爆点。

还将推迟《星际争霸2》的发布档期。智能大趋势：风起云涌之际，云程万里之图。汽车智能化的驱动力：(1)传统车企，对于驾驶舒适度、安全性和增加车型卖点的追求，增加ADAS配置；(2)法规方面，我国2018版C-NCAP加入主动安全评价，权重15%，包括：

紧急制动AEB和车身稳定ESC等ADAS功能；( )技术方面，感知层先爆发(摄像头、红外夜视、激光雷达、毫米波雷达)，控制层智能化(如电控单元ECU、智能中控、HUD和数字仪表)，执行机构电控化(转向、制动和驱动)。ADAS各功能渗透率逐步提高，电子化智能化配置增加，未来市场空间巨大。

投资策略：“西有大秦，如日方升”。自主品牌发力中高端，零部件乘势国产化。

17年重点关注节能与智能。(1)节能方面，海源机械（002529）：玻纤进入收获期、碳纤维生产线明年落地；宁波华翔(002048)：高端内饰件龙头、外延进入复合纤维与汽车电子领域；科力远(600478)：混动第一标的，CHS项目17年底投产，迎长期增量。(2)智能方面，东风科技(600081)：业绩大概率谷底回升，抬头显示HUD和车载娱乐系统CMU前景看好；保千里(600074)：

汽车夜视领导者，前后装齐放量，明年前装车型渗透加快。

风险提示：汽车行业销量不及预期；新能源汽车政策不达预期；价格竞争。