金融千呼万唤始出来优先股推出在即鼓励

金融：千呼万唤始出来 优先股推出在即 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：9月12日中国银行收到证监会《关于核准中国银行股份有限公司境外发行优先股的批复》，核准公司在境外发行不超过4亿股优先股，每股面值人民币100元，完成发行后的优先股可在香港交易所上市；核准公司境外发行的优先股在触发事件发生时强制转换为普通股，转换后的普通股可在香港交易所上市。

点评：

苹果将推出基于iOS操作系统的苹果电视（Apple TV）显示屏中行境外方案获证监会核准，发行进入最后阶段。按照监管要求，优先股发行方案需经股东大会审议通过，并经中国银监会、证监会及其他监管单位核准后方可实施。

中行境外400亿优先股发行方案目前已通过股东大会审议和银监会、证监会的核准批复，发行进入最后阶段。

承政策利好，优先股推出加速。201 年底以来，国务院、证监会、银监会等相关部门相继研究出台《关于开展优先股试点意见》、《优先股试点管理办法》、《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》等法规文件，推动新型资本工具优先股的推出。商业银行亦参考公司资本补充计划，推出优先股发行方案。截止9月1 日，浦发银行、中国银行、农业银行、兴业银行、平安银行和工商银行6家上市银行先后推出优先股发行方案，利用新型资本工具补充资本水平，满足资本监管要求，优化资本结构，支撑公司资产规模扩张。近日，光大银行管理层在上交所业绩发布会上亦表示公司有发行优先股计划，推出时间在今年下半年至明年上半年。

优先股方案特点汇总：资金募集方面，已推出发行方案的上市银行募集资金规模合计高达 400亿元，其中，中行境内外市场发行总额共计不超过人民币1000亿，其中拟在境外发行不超过人民币400亿优先股；工行境内外市场发行总额共计不超过人民币800亿元，其中拟在境外市场发行不超过等额人民币 50亿元优先股。发行方式皆选择非公开发行。股息率设定方面，中行等拟采用固定股息率，浦发、兴业等拟采用分阶段调整的票面股息率方式，其中，股息率=基准利率+固定溢价（基准利率大多参考国债收益率，固定溢价参考公司信用等级、流动性等诸多因素）。

优先股利好岂可误读？五月中我们推出优先股深度报告，《优先股专题银行篇-优先股利好岂可误读？正本清源银行股王者归来！》，针对市场部分错误观点一一解读。其中，需求端，优先股可丰富投资收益区间，满足投资者对于风险收益的不同要求；供给端，作为一种直接融资方式，符合未来企业发展要求；优先股本身“股”“债”性并存，条款设计灵活，市场空间巨大。针对银行股，根据《资本管理办法（试行）》等相关法律文件，优先股“股性”强于“债性”，银行高收益特点保证其安全性；商业银行其他一级资本补充工具的匮乏与资本补充的现实需求决定银行优先股的巨大发行空间；作为杠杆工具，优先股发行可以提升银行普通股投资者回报率；另外，优先股另外的条款设计在并购市场亦大有可为！在此，重申我们的观点，优先股将助推我国银行估值修复行情。