上海证券预期之上刺激无望

上海证券：预期之上 刺激无望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

固定投资：地产投资严重拖后腿我们已经发现，今年房地产交易量回升速度明显慢于往几年。贷款利率上行加重刚需消费成本及部分三线城市不断出现的房价下跌导致市场观望情绪加重是最重要的两点原因。虽然目前有市场观点认为浙江部分地区正在申请放松限购政策，但短期内放松限购救市的可能性不大。房地产成交量下滑的趋势可能才刚刚开始。而下半年部分地区的房价下滑趋势可能会更加明显。

工业生产：完全没有去产能工业增加值的增速如预期中出现反弹，但我们确实难以对此表示乐观，因为一系列的行业数据显示，这样的工业回升是建立在产能过剩继续恶化的基础之上。

M6和M3 GDP：虽超预期，基础不稳我们认为，即使一季度GDP超预期，但由于房地产市场的不稳定及产嫩过剩的进一步恶化，我们认为未来的可持续基础并不稳固，所以回升的幅度将较为有限。二季度的外贸增速可能出现回升，但更多的原因是去年剔除贸易泡沫后基数降低所致。投资方面，房地产是最大的变数。目前中央的策略似乎是“无为而治”，但没有明确的政策信号，市场可能在等待中继续纠结。消费是唯一的亮点，特别是限额以上餐饮，可能将逐步从“反腐”的影像中慢慢走出。

对市场的影响：预期之上，刺激无望一季度超预期的数字应该是对市场情绪极大的安慰。但是另一方面这也说明短期内无刺激不仅是总理的宣言，也将成为短期内的现实。

一方面数据好于预期，另一方面刺激无望，所以整体上我们预计对市场的影响偏于中性。

对大宗商品市场来说，影响偏于负面，我们预计近两周出现的钢材价格反弹可能将很快就结束。同时，其他的大宗商品难免出现价格下跌。

对债券市场来说，长端利率下行已经有了稳定的基础。短期资金的充裕及CPI的走低将是债市狂欢的坚定拥护者。