国联证券全球资产价格再度暴跌美股下挫超过吧

国联证券：全球资产价格再度暴跌 – 美股下挫超过3% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球资产价格再度暴跌–美股下挫超过3%全球资产价格周四再度暴跌，黄金，美元继续“比翼双飞”：

全球股市周四全面下跌，继新兴市场后发达市场也再遭重挫。美股三大指数跌幅均超过3%，而道指更是在盘中创出跌幅超过9%的惊人一幕–后来查明是有大型金融机构的programtrading出现错误输入现象。纳斯达克集团在休市后发表声明：在下午2：40至3：00之间波动幅度超过60%的交易全部取消。欧洲50指数下挫2.5%。

追访 道指盘中一度下挫近1000点，创87年以来单日下跌最大幅度油价继续大幅下跌，黄金表现依然抢眼。油价再跌近4%，报收于77美元下方。而黄金继续走强，涨2.5%，站上了1200美金/盎司。2010年以来黄金的价格涨幅近10%，继续保持其在2010年最佳的投资品之一的地位。在此，我再次引用此前反复强调的观点：“我们依然认为整个国际金融体系去杠杆化的进程会非常艰难和痛苦，而整个纸币系统面临的挑战是黄金在美元升值的同时继续走强的一个重要原因–因此，我们继续推荐以黄金为代表的‘RealAssetPlay’的投资策略”；美元，美国债继续扮演其“避风港”功能：美元和美国债继续双双上涨，再度在投资者避险情绪增加的时候扮演了“避风港”的功能。2010年至今美元和美国10年期国债价格的涨幅分别为9%和近10%；主权债务危机阴云密布，期待美国周五就业数据“缓解”危机：

关于主权债务问题，我已经在过去的报告里多次阐述观点，在此继续引用：

“目前整个发达经济体内的高负债（高杠杆）很难通过救助款来解决，一个关键的问题是他们的经济复苏能力根本赶不上债务负担的增加额（利息和财政赤字，有的还有贸易赤字），因此，某种形式上的债务重组很难避免，而投资者(主要是欧洲商业银行)则不得不承担巨额损失。”2发现价值实现价值希腊主权CDS利差稍有缓和后再创历史新高，直逼1000个基点。希腊5年期CDS利差周四再度狂飙至941个基点，而其2年期国债收益率也再度飙升至16%！葡萄牙CDS利差也创了新高：461个基点–主权债务问题正在恶化；市场继希望于美国经济数据提供支撑–周四的暴跌让投资者都把目光放到了周五美国就业数据上。虽然投资者并不期望美国总体失业率会从9.7%的水平上有所下降，但普遍认为就业人数会继续增加，并预计周平均工作时间从34个小时增加至34.1个小时，从而缓和市场连续下跌的局面。

政策制定者再度面临重建市场信心的重任。随着资本市场连续数天的大幅下跌，投资者又开始回忆去年年初时市场“FreeFall”的情景。虽然我们和当初处于不同的经济大环境下，但政策制定者应该吸取教训而做到“防患于未然”-而这也是我们对市场不会出现二次探底判断的前提假设条件。

“再平衡”策略效果越来越明显，行业走势分化继续拉大以A股为例，我们看好的信息科技和健康保健走势继续靠前，虽然在近期没有继续大涨，但和目前再度下跌的能源和金融类股的分化继续扩大；我们长期看好的必需消费品表现虽不突出，但走势依然领先大盘620个基点（-12.8%vs-19%）；我们短期看好的工业表现好于大盘近800个基点；我们仍然推荐投资者在市场动荡中保持高质量公司在投资组合里的比重，继续规避市场大幅回调所造成的对强周期性行业（能源和金融）的冲击；同时，我们也认为经济复苏的大方向仍未改变，因此推荐投资者在跌幅较大的周期性行业里选取“高质量”公司作为增加投资组合alpha的有效手段–在本轮周期中，A股提前美股触底反弹（08年11月vs09年3月），也提前美股触顶回调（09年8月vs10年4月），因此我们也很可能看到A股再度领先美股提前走出本轮回调的低谷。