长江证券春节基数效应致出口回落的

长江证券：春节基数效应致出口回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2011年1月份中国对外贸易数据海关总署于10日公布1月的外贸进出口情况，海关总署10日公布今年首月我国外贸进出口情况。据海关统计，2012年1月份，我国对外贸易进出口总值2726亿美元，比去年同期（下同）下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。贸易顺差272.8亿美元。

春节、基期因素干扰1月份进、出口出现同比回落，其原因主要为如下几条：1）春节、基期因素对本月的贸易数据影响比较明显，按以往春节的环比平均计算，本月出口将同比回落5%，因此出口数据表现尚可；2）近期美国实体经济持续向好，欧元区在希腊谈判达成之后需求也会有所好转，未来的出口应是相对看好的；3）而进口数据方面不仅反映了季节性因素，也反映了需求的相对疲弱。

李孃孃得意地告诉 由于春节因素的影响，1、2月份的出口环比往往是回落的，而且其回落的幅度相对较大。00年以来，历次春节当月的出口额平均回落17.9%，进口平均回落22.62%；而在1月春节的案例中，出口平均回落18.15%，进口平均回落23%。其次来看基数效应。2011年1月份，其出口环比的回落是00年以来幅度最低的，而进口甚至一反常态地出现了环比的反弹。较高的基数也会对1月份的进出口数据造成负面影响。特别是，需要注意到，2011年的春节在2月份，而今年的春节在1月份，这样基期对于进出口数据的不利就会放大。

外需好于预期美国劳工部于2月3日公布，去年1月非农就业人数增24.3万人，高于此前于市场预期的14.0万人，其中私营部门就业人数增加25.7万人。1月份失业率回落至8.3%，低于市场8.5%的预期。广义失业率（U6）继续下行至15.2%。此外，12月份非农就业人数经修正后增至20.3万人。

而在供给面，信心也得到了极大的提升。无论是制造业企业，还是非制造业企业都有不错的表现。从前期公布的1月份制造业和非制造业PMI数据来看，制造业PMI指数升至54.1，而非制造业PMI上升至56.8。同时，就业需求仍在上升。此外，目前通胀仍在回落的过程之中，因此就业需求增加向终端产品需求的传导是通畅的。总的来说，相比于去年年底市场的预期，外需还是相对强健的。