长江证券暨长江美元趋势指数的改进美元筑底的

比如母婴市场。但这些也只能在用户群慢慢扩大的基础上一点点探索。 长江证券：暨长江美元趋势指数的改进 美元筑底过程仍需确认 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点对“长江美元趋势指数”进行了三个大方面的改进在7月20日发布的报告《美元短期回调的背后——长江美元趋势指数跟踪》一文中，我们通过对短期美元的变动情况，从交易情绪、欧美基本面上的差异、资金在新兴市场和美国之间的流动情况、资金在美国和其他发达国家之间的流动情况这四个方面着手，各选取了一些较为具有代表性的指标，最终建立了“长江美元趋势指数”。

经过近1个月以来利用这一指标对美元的跟踪之后，我们在原有的基础上从解释准确性、预测性、以及频率性三个方面对趋势指数进行了升级和改进。

在解释准确性上，我们将欧美PMI差异、欧美libor差的意义进行了扩展，考虑到美元指数篮子里主要货币的构成，加入了英镑和日元的成分，并且添加了更加灵敏的美股与全球股市差异这一解释变量。

在预测性上，我们考虑到了部分指标对美元指数所存在的领先性，对这些指标在最终拟合的时候做了一定的滞后。

因此这也为我们提供了一个可以短期预测数周内美元走势的功能。

在频率性上，我们仍旧认为周度拟合的趋势指数能够更加反映美元指数的趋势性变化，但是为了能够不会遗漏在短短的几天内美元可能存在的大幅波动风险，我们也用了分项指标中三个日度的数据拟合了一个日度的趋势指数，不过需要强调的是，其拟合性较周度的80%下降至55%，所以我们在判断美元趋势时，仍旧以周度的数据为主。

目前认为美元已进入筑底过程仍言之尚早上周的美元在单日创出近期罕见的大幅上涨之后，到目前仍保持近一周的持续回升态势，但在经历了自88高位的一路下跌之后，是否已进入了一个开始筑底，并开始向中期美元的强势过渡，我们认为目前仍言之尚早，尽管较前期短暂的欧强美弱格局，这一局面开始出现了一定的松动局面，但是无论从中长期的基本面差异还是短期的交易性需求都难以看见反转拐点的迹象。

首先，从目前美元回升的动因上看，仅是情绪上对过度担忧美国而放松欧债的短期心理的一个修正，并没有出现真正的基本面反转信号。

其次，结合我们“长江美元趋势指数”的总体走势和各分项指标来看，相比较6月底时的情况，仅仅人民币近期的走势开始较汇改初期放缓，低于6个月前市场的预期，这点上对于美元来说开始显现出了支撑的态势。但更能够支撑中期美元强势的欧美复苏差异上的情况、以及更次要一些，关于目前交易仓位所反映出来的交易心理、对欧、美元需求上的差异情况均尚未出现反转，甚至未出现减速放缓的迹象。

在7月20日发布的报告《美元短期回调的背后——长江美元趋势指数跟踪》一文中，我们通过对短期美元的变动情况，从交易情绪、欧美基本面上的差异、资金在新兴市场（以中国为代表）和美国之间的流动情况、资金在美国和其他发达国家之间的流动情况这四个方面着手，分析了美元本轮回调以来面临的多方压力，在分析的过程中，我们综合这些方面的因素，各选取了一些较为具有代表性的指标，最终建立了“长江美元趋势指数”，这也弥补了我们在差异性框架下，更侧重中期对美元分析的缺陷。

长江美元趋势指数的改进经过近1个月以来利用这一指标对美元的跟踪之后，我们在原有的基础上从解释准确性、预测性、以及频率性三个方面对趋势指数进行了升级和改进。

首先，在解释准确性上，尽管我们之前所采用的反映基本面差异的欧美PMI差异等，与美元指数之间已有了很强的相关性，但是我们认为从支撑其的逻辑来看，仍具有诸多可以继续提高的地方，可以使得这一指标变得更加严谨。

第一，对已有的两个指标的内涵给予了扩充，一方面是反映美国与主要国家的基本面差异的。在之前的指数编制中，我们仅仅考虑欧美之间的差异。在这次的改进当中，我们同时考虑了占美元指数比重较大的英镑和日元，我们采用美—欧、美—英、以及美—日三个PMI的差异，并且按照其在美元指数篮子中的占比赋予权重而拟合对非美国家的PMI差，如下图。

另外，借鉴于在PMI差异方面的思考逻辑，我们将反映资金从美元向其他发达国家的指标libor差也扩展到了欧元、英镑和日元三个方面，如下图，尽管从图形上看这两者之间的差异性并不明显，但是这样的一个扩展过程加强了这一趋势指数的严谨性。