地产一线城市成交大幅下降荐股覆盖

她说 地产：一线城市成交大幅下降 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■策略：本周上证综指和深证成指分别下跌0.75%、2.06%，申万地产指数下跌4.10%，在28个申万一级行业中排最后一位。我们统计46个城市商品住宅周成交面积继续回落，一线城市成交大幅下降。本周合计成交 9 万平方米，较上周下降12.1%，同比下降16.8%，同比降幅较上周扩大9.5个百分点。今年以来房地产信托发行量较去年明显增加，利率仍维持较低位。根据用益信托统计前4月房地产信托发行4 4个，高于去年同期的 00个。发行规模合计1090亿，同比增24.4%。而平均发行期限和发行利率均较去年同期有所下降，今年房地产信托的平均发行期限为1.8 年，同比下降0.12年，发行利率9.69%，同比下降9bp。

维持行业“同步大市-A”，基本面上，我们仍认为目前房地产市场仍处在大调整期，行业的关键在于信贷政策的放松。但地产股的投资策略上，我们认为此前地产股的趋势投资将逐步让位于价值投资，市场将对白马地产公司进行一场持续的价值重估。机会集中在两类公司，一是传统的一二线龙头企业，这些企业依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额，长期保持良好的业绩，推荐万科、保利、招地、阳光城。二是公司盈利虽然不突出，但资产质量较好，股价严重低于重估净资产甚至账面净资产的，推荐中国国贸、首开股份，建议关注金融街、北辰实业。此外，继续推荐华夏幸福。

■要闻点评：

1.1.金融街获大股东大比例增持点评：产业资本与险资掀起地产白马重估潮。

我们重申A股投资者对地产股的投资理念将逐步转为价值投资的观点，对地产白马的价值重估将持续上演，继续推荐上述策略里的公司。

1.2.龙头销售放缓，万科远好于同业；万保招金拿地策略分化，招地、保利近2月放缓拿地进度，但前4月仍积极扩张。（1）前4月万保招金合计销售面积967万平、销售金额1252亿，同比分别降5.5%和4.9%，销售均价1.29万元/平，同比增11.1%。（2）前4月万保招金扩张策略明显分行，万保招金拿地金额同比分别变动-49.6%、+17.2%、+215%、-57%。（详见表 、4）■成交：周新房继续回落，一线城市成交大幅下降（1）一手房：我们统计46个城市商品住宅周成交面积继续回落，一线城市成交大幅下降。本周合计成交 9 万平方米，较上周下降12.1%，同比下降16.8%，同比降幅较上周扩大9.5个百分点。分城市来看，一、二、三线城市环比均有所下降，其中一线城市成交降幅明显。一、二、三线城市同比分别变动- 2.8%、-18.4%、-0.2%，同比增速较上周下降29.1、5.6和8.7个百分点，环比分别变动- 0. %、-9.9%、-6.1%。

（2）库存：库存环比小幅增加，二、三线城市去化周期处在高位：一手房可售套数154.5万套，同比/环比变动+2 .7%/+0. %，根据月销售数量统计去化周期为15.4个月，较上周下降0. 个月，较去年同期增加4.7个月。一、二、三线城市库存合计同比增1 %、22%和 4%，需去化9. 、15.7、21.5个月，同比分别变动2.6、4.9、6.0个月（ ）二手房：16个城市二手房周成交面积80.9万平，同比下降 1.7%，环比下降1 .1%。

■流动性：货币市场利率小幅小幅回落，仍维持低位■风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻