金融经营风险放大荐4股公开

金融：经营风险放大 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

本届政府的经济政策思路产生了根本的转变，这将给银行业的经营带来重大影响。“影子银行”类资产业务难以继续驱动利息净收入的增长，管理层对“防风险”的做法产生改变，一些局部的风险点或将暴露，同时由于流动性的收紧，宏观经济下行的风险在增加，银行业经营风险被放大。

投资要点：

经济政策思路面临巨大转变。在总供给没法有效增长的情况下，货币刺激为经济带来诸多问题。宽松货币政策对经济的拉动作用在快速递减，同时风险却在不断累加。总理关于货币信贷“存量”的多次讲话和央行近期对待流动性的态度，都向市场表明未来政府不会再用宽松的货币政策去刺激经济增长。

基本面影响较大，经营风险上升。息差业务面临量跌价升，“影子银行”类的资产业务面临收缩的压力，而流动性的紧张有望促使贷款定价上行，票据和债券等资产的收益也将上升，但整体判断量上的负面影响更加明显。中间业务收入方面，传统业务预计将遭到票据业务收缩的影响，而企业债承销收入以及银行卡收入预计将保持稳定。偏紧的流动性环境下，资产质量的局部风险可能暴露出来，判断主要将集中在钢贸铜贸、平台贷款、落后产能这三大领域。

利率市场化或将推进，存款保险为时尚早。利率市场化在下半年有继续推动的可能。主要影响还是在存款端。若存款利率上限调至基准的1.2—1. 倍，则对上市银行整体盈利能力的影响在5.4%—10%。存款保险在年内推出的时机尚不成熟。

维持对行业“同步大市”的评级。建议选择前期经营风格相对稳健，“影子银行”类资产业务占比较低，同时经营机制相对灵活，市场适应良好的股份制银行和城商行，具体包括：浦发银行（600000）、招商银行（6000 6）、北京银行（601169）和中信银行（601998）。