宏源证券谨慎乐观主题投资公开

宏源证券：谨慎乐观 主题投资 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

流动性：上周央行公然市场操作，货币净投放500亿，已连续五周实现货币净投放。央票利率倒挂，出现了央票的二级市场利率高于一级市场，致使央票需求不足是导致再次净投放的主因。资金价格急速上行，其中1月及3月利率创下近两年的新高。人民币汇率本周保持平稳区间震荡，热钱继续为国内注入流动性，11月热钱简单估算近流入近千亿人民币。

宏观焦点：（1）12月上旬农产品价格涨幅明显放缓，子棉、仔猪、活鸡等部份农产品价格较11月下旬环比下落，考虑到12月份翘尾因素消失，12月份CPI同比涨幅可能较11月份略有回落，环比依然保持上涨，但是涨幅较11月份可能回略有缩小。（2）地产调控方面，在总体上宏观经济运行相对平稳，而流动性相对充裕的情况下，强劲的需求对房价构成较强的支持，在通胀压力依然较大的情形下，政策将对房价继续保持紧缩调控。（3）货币政策方面，短时间紧缩政策真空期，明年宏观调控基调已肯定，通胀压力仍然较大，而全球流动性依然充裕，因此货币政策实际执行仍将偏紧，存款准备金率仍有进一步上调的空间，CPI高企下，预计最快明年1季度是重要的加息时间窗口。

海外市场：上周穆迪和标普分别对西班牙和比利时作出正告，将其纳入负面视察范围，同时穆迪将爱尔兰评级调降了5个等级，从Aa2调降至Baa1。美元指数在美国与欧盟的拉锯战下，一直在80左右徘徊。由于经济被看好，美元已经失去了大幅下跌的可能，一样的，美国为了刺激本国经济，美元也不会有大幅上涨的可能。因此预计美元仍将保持宽幅震荡。

投资策略与资产配置：在美国市场乐观情绪高涨，新年邻近，消费旺季到来的情况下，预计接下来外围市场应较为安定。而国内市场，12月CPI预期回落，十二五政策密集出台，都将构成对大盘的利好，且上周大盘小幅震荡调整已经消化了此前政策上与市场预期的差异，目前大盘下跌空间有限，预期下周大盘将相对乐观。资产配置上，我们看好具有国际竞争力的先进制造行业，尤其是高铁相关股票。由于中国高铁建设里程的计划大幅提升2倍以上，同时高铁海外市场预期增长3倍，高铁行业投资机会凸显，相比较其他行业，该行业将受到资金的集中配置。另外，我们看好医药消费行业、受益于水利基础建设加速的水泥板块以及战略性新兴产业中事迹能较快兑现的消费电子行业。操作上对大盘保持谨慎，对有确定性成长性的行业和公司延续看好。