高考加油瑞银证券股票策略加息对股市意味着什么魏家

瑞银证券：股票策略 加息对股市意味着什么？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

UBSInvestmentResearchUBSGlobalI/O:股票策略加息对股市意味着什么？我们的预测瑞银经济学家预计全球央行2010年将开始上调利率。这使得越来越多的人们开始考虑加息对股市的影响。因此，我们特地邀请了瑞银策略师们和我们一起对历史上加息前后的股市表现进行回顾，并列出地区差异。

历史上的加息和股市表现我们回顾了美国历史上的8次加息，发现往往在美联储首次加息前股市有稳健的正增长，平均涨幅约为16%。但在首次加息后的12个月内，股市往往只有小幅上涨。

地区比较预计全球所有地区加息后的股市表现都将相对温和，并可能有所反复。瑞银策略师们提到的最大风险是10年期债券收益率的上升，这凸显了债市在股市回报率预期中的重要地位。如果其他央行在美联储之前大幅加息，本币升值将是另一项风险。

高度不确定政策收紧预期可能令市场持续处于高度不确定性之中。随着垃圾股反弹逐步让位，我们建议投资者购买更优质的股票。我们的全球股票策略倾向于更平衡的板块组合，但地区间可能会有区别。我们的欧洲和亚洲策略师们最近也做出了类似的建议，但美国和加拿大的策略师们目前倾向于维持相对偏重于周期性板块的立场。

全球证券研究全球股票策略投资策略2010年1月18日策略分析师lma@+DavidCassidy策略分析师ssidy@+JonathanGolub,CFA策略分析师lub@+ShojiHirakawa策略分析师rakawa@+NiallMacLeod策略分析师cleod@+NickNelson策略分析师lson@+sic策略分析师sic@+本报告由UBSSecuritiesLLC编制分析师声明及要求披露的项目从第22页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。

UBSGlobalI/O:股票策略2010年1月18日UBS2加息和股市过去3个季度已回答了“是否会出现经济复苏”这一问题，MSCIAC全球指数较3月份低点反弹超过70%。现在，投资者的注意力已转向复苏幅度和可能的“退出策略”(即开始从经济体系中抽走过剩流动性，并收回刺激性政策)，尤其关注货币政策。事实上，我们的经济学家们预计美联储将于6月末开始加息，而欧洲央行将于3季度加息。有些市场的加息周期已然启动，澳大利亚去年已进行加息，而中国近期也开始收紧政策。

鉴于人们普遍认为收紧政策会抑制股市回报率，本文将对加息背景下的全球股市前景进行评估。是的，所有的紧缩周期都是不一样的，我们希望能从中找到持续的模式，为合理建仓提供指导。为了能更好地把握全球趋势，我们和瑞银地区股票策略团队进行合作，共同评估政策变化如何影响所有全球市场。除了分析加息前后的股市和板块回报率，我们也对各个主要地区进行了更深一层的研究，以解释各个市场的差异性。

我们的主要结论如下：

加息后市场涨幅温和。我们发现在美联储首次加息前股市往往有稳健的正增长，平均涨幅约为16%。但在加息后1年内，市场涨幅温和。我们研究的8个周期中，加息后12个月的股市回报率均低于加息前12个月，其中有2次更是出现了下跌。

板块表现：加息前表现一致，加息后表现不一。周期性板块在加息前往往有苏州市太湖拆围工作强势推进。了解到领先走势。但在加息后的12个月内领先板块常常变化，紧缩周期中没有一贯的表现最好/最差的板块。

地区投资启示。全球经济持续复苏应能支撑全球范围内的股市。鉴于美联储不太可能在2季度末以前收紧政策，我们的分析支持瑞银地区策略团队的预测，即股市预计将进一步上涨。

调仓待涨。政策紧缩加之其他因素，可能会令市场一直处于高度不确定之中，导致接下来1年的回报率起伏不定。我们建议随着垃圾股反弹让位于基本面优秀的公司，我们建议投资者购买优质股。在全球策略中，我们建议投资组合(周期性-防御性)应比2009年更平衡。这得到了我们欧洲和亚洲策略师们的认同，他们最近也降低了周期性板块的配置建议，但我们美国和加拿大的策略团队目前倾向于维持相对偏重于周期性板块的立场。

地区观点本此时报告是我们与瑞银各地区策略研究团队合作的结果，共同评估了美国加息和当地加息对股市的影响。各个地区的加息进程差别很大，澳大利亚早已启动加息周期，而日本可能今年加息都无望。

瑞银策略师们普遍认为利率将保持低位，加息背景将是经济持续复苏，这样的