高考加油交通运输1月铁路基本建设投资增长51魏家

交通运输：1月铁路基本建设投资增长5 .1% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件近日，铁道部公布了1月份全国铁路主要指标完成情况。

2．我们的分析与判断（一）新年伊始，铁路建设投资延续高增长势头1月份，铁路部门完成固定资产投资 21.84亿元，同比增长7 .4%，环比增长-8 .41%；实现铁路基本建设投资2 .76亿元，同比增长5 .1%，环比增长-84.55%。

从同比增速上看，一月份的基本建设增速远小于200根据国家发展改革委、财政部、交通运输部等部门发布的燃油税改革方案9年1 0%以上的月度平均值（算术平均）。但实际上，新年伊始铁路基本建设依然延续了高增长势头。

2009年全年铁路部门计划的建设投资总规模较2008年增长了一倍，因此2009年元月铁路建设投资增长1 4.4%也在情理中。

2010年，铁路部门计划安排固定资产投资82 5亿元，其中基本建设投资7000亿元，增长仅为16.56%。以这样的视角来看，新年元月铁路建设投资增长5 .1%，远高于16.56%的计划平均值。

（二）2010年仍是中国铁路建设的高峰年中国铁道部在此前召开的全国铁路工作会上表示，未来两年仍将是铁路建设的关键阶段。截止2009年底，我国铁路在建新线里程达 . 万公里（其中，客运专线1.5万公里）；在建项目投资规模为2.1万亿，待建规模庞大，任务艰巨。

未来三年，我国还将开工建设一批新线，投资规模也将大幅度增加。根据铁道部最新规划，到2012年我国铁路新建线路投产规模将达到2.6万公里，全国铁路营业里程也将达到11万公里以上，因此未来几年仍将是我国铁路现代化发展的黄金期，也是铁路建设的高峰。

（三）各地铁路建设热情高涨相关报道显示，新年伊始各铁路建设工地依然是一派繁忙的施工景象，铁路建设大军依然坚守岗位，连续奋战，以保证新建线路的如期完工。

（1）各地铁路建设：

哈尔滨铁路局：续建和新建工程20项以上，在建项目总投资超过1000亿元，其中新建投资 00亿元。

呼和浩特铁路局：续建和新建项目达22个，铁路建设投资必保完成155. 亿元，争取完成260亿元，力争达到 00亿元；昆明铁路局铁路：建设项目达1 个，目前已下达11个在建项目，投资计划12 亿元。

四川省：铁路建设投资今年预计突破500亿元，涉及项目 9个，总投资规模达2700亿元。

广西壮族自治区：新建和续建铁路项目25个，投资规模达450亿元。

（2）重点项目：

京沪高速铁路：全线基础工程已进入收尾阶段，轨道工程已经全面展开，站房和四电工程正积极推进。全线正线区间路基土石方、站场土石方基本完成；正线桥梁钻孔桩、墩台身基本完成；箱梁预制完成29094孔，占设计的99.5%，箱梁架设完成27 05孔，占设计的9 .4%，全线48个梁场已经有42个完成制梁、25个完成架梁；全线18个轨道板场生产毛坯208578块，占设计的54.44%；全线特殊结构 87处，已经完成 57处；全线底座板累计完成41公里。

成都至都江堰铁路：该线路基工程开工累计完成251.24万平方米，桥梁工程开工累计完成51 02延米，隧道工程开工累计完成1270成洞米，涵洞工程（含框架小桥）开工累计完成1789.91横延米。

沪宁城际铁路：该线已完成无砟道岔铺设119组、无砟轨道正线铺轨298.8单线公里、接触立柱11678组、接触架线125. 条公里,实现了铺轨、四电节点工期目标。

．投资建议我们认为，未来两三年铁路投资仍处于高景气水平。受益于铁路大投资，铁路建设企业订单饱满，我们给予中国中铁、中国铁建谨慎推荐的投资评级。未来铁路客运站大规模建设将使具有进入资质的建筑装饰企业明显受益，金螳螂等建筑装饰企业值得关注。

驱动因素及主要假设条件：

未来 年年均铁路建设投资将达到7000亿元，公司占据铁路建设市场40%以上的市场份额。2010年，新开工铁路项目增速放缓，公司满足毛利确认的项目增加，毛利率将略有提升。

根据公司在建房地产项目和存货数据来看，2010年可销售房地产项目数量明显提高，有望将为房地产开发业务带来 0%以上的增长。

公司以开口合同为主，钢铁、水泥等原材料价格上涨对公司毛利率的影响不超过%。

我们与市场不同的可能只是一部分观点：

市场认为，中国中铁管理效率不高。虽然公司多元化业务发展模式具有较高的增长潜力，但是公司短期业绩增长仍有待考量。

我们认为，未来 年公司业绩稳定增长的局面不容置疑。一方面，数倍于收入的在手合同为公司收入的增长打下了坚实的基础。另一方面，公司的多元化业务虽然多处于培育期，但公司的房地产开发业务与矿产业务发展虽然规模较小，但增长很快。在全球经济经历2- 年的复苏期后，公司的多元化业务正值回报期，未来增长可期。

公司估值与投资建议：

根据DCF估价模型显示，在WACC=9.56%，G=1%条件下，公司的合理价值为7.5元。按照2010年业绩估算，我们认为公司的合理价值区间为6..8元，对应市盈率为倍，我们给予公司推荐的投资评级。

股票价格表现的催化剂：

铁道部概算调整，使公司毛利率提高。

风险因素：

行业竞争加剧、劳动力成本上涨、海外拓展风险加大。