高考加油日常消费品茅台股东会积极表态荐4股魏家

日常消费品：茅台股东会积极表态 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月27日一季度同比增长7.4%-5月 1日，食品饮料指数涨1.2%，申万一级子行业排名第16，跑赢沪深 00约0.2pct，子行业中调味发酵品(5.7%)、肉制品( .8%)、葡萄酒( .6%)涨幅领先。本周食品饮料指数与大盘基本持平，北上资金流入，出于对经济波动的担忧以及拥有账号的偷听者可以登录该站浏览那些私密信息业绩确定性的追求，调味品板块涨幅较大，海天味业与中炬高新均创历史新高，验证我们之前“抓两头”的投资逻辑。

本周茅台召开千人股东大会，董事长积极表态，强调成立集团销售公司是反腐败、加强市场管控、实现资源节约高效的重要措施。尤其强调集团营销公司与其他经销商一样，不会享有特权，并表示集团营销新公司模式会研讨后提交下一次股东会，因此我们推测集团营销公司的关联交易有可能超净资产5%。同时公司积极推进5万吨成品酒存储项目建设，未来可实现满负荷生产的同时，通过调节成品酒储存来控制发货节奏，平抑库存周期。长远展望，茅台应对周期波动能力大幅增强，利于实现产品价格的稳定，仍是长期确定性最强品种。二季度我们仍然维持“抓两头”的投资策略，一方面主推高端与次高端白酒，如茅台、五粮液、老窖、汾酒等；另一方面布局大众消费龙头，如伊利、海天、中炬等。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（1）贵州茅台：1Q19顺利实现开门红，预收款确认更加积极。目前批价新高，市场仍供不应求。集团销售公司事件可能仍有波折，但不会改变未来茅台酒量价逻辑及供需结构。且成品酒仓储项目平抑周期波动，利于茅台更好平衡量价关系。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。

（2）中炬高新：4月淡报销售出现扰动，估计5月可完成即定目标。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19年我们看到的种种变化，也在预期之中。中炬高新基本面良好，厨邦品牌、渠道均有扎实基础，内部管理理顺后，机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。

全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且MSCI扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。

（ ）山西汾酒：1Q19业绩符合预期。公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，使得费用落地切实有效；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。青花提价在即，汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计19年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：1Q19营收略超预期，4月仍保持稳定增长。行业竞争续存不会恶化，长期来看一方面凭借品牌与渠道优势，不断提升国内液奶市占率水平；另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会，力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓；长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。