行业媒体电视剧网络版权价格回暖大公司扩张份额

媒体：电视剧络版权价格回暖 大公司扩张份额 重申华策华录买入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

电视节目推介会显示，上半年电视剧产量下降，络版权价格回暖近期2012年秋季首都电视节目推介会在北京召开。根据新浪报道：（1）电视剧产量显著下降。根据广电总局统计，2012年上半年电视剧生产数量约为7000多集，比2011年同期减少了一半。同时广电总局表示年底前将成立国字头的电视制作业协会，广电总局将对电视剧制作单位提出“减少产量、推出精品”的发展要求。（2）近期络版权价格有所回升，部分精品集价格回到100万/集以上。

（ ）对于视频版权价格的回暖，部分版权方认为，按照目前的广告收益，视频站能够承受的单集内容成本最高为 5万元。为此，互联协会络版权联盟携手优酷土豆、爱奇艺、PPS等六家互联视频企业，达成联盟，称将不会恶意竞价，并对年度热播剧进行联合采购，成立视频采购指导价联系小组，并将形成视频采购采取最高限价机制。

电视剧络版权价格回升符合判断，减产有利于行业集中度提高电视剧络版权价格的回升符合我们的判断，即到2012年 －不过4季度，部分络视频公司在2011年下半年集中采购的电视剧将逐步消化完毕，从而有补库存的行为发生。电视剧行业需求仍然保持旺盛的原因在于强势电视台与视频站播放电视剧带来的正向循环效应，以及对电视剧价格仍然具有可观的承受能力。根据易观智库的报告，2季度中国络视频广告市场有所回暖，达到19.2亿元，同比增长92%。由于视频行业尚未完全整合，竞争依然激烈，因此我们认为六家视频企业发起的限价联盟效果有限，最多使得采购行为趋于理性。

行业减产有利于大型电视剧公司份额提高。2011年电视剧产量约 0000多集，但是获准发行的仅有14942集。这符合我们之前的判断，即广电总局对于电视剧发行数量的调控才是关键。2012年上半年电视剧产量同比减少一半，也反映了调控的效果。在成本提高、政策引导的作用下，部分小型制作机构将逐步被淘汰，大型制作机构依托资本实力、市场把握能力、成本控制能力和发行能力将实现市场份额的稳步扩张。

重申对华策影视、华录百纳买入评级行业回暖、盈利强劲增长将支撑电视剧上市公司的股价表现。我们重申对华策影视、华录百纳的买入评级。（1）华策影视：公司盈利将继续超预期，目前Wind一致预期的EPS为0.5 元，我们预测2012年EPS为0.57元，较市场预期高出8%。在丰富的项目储备支撑下，预计201 年EPS将增长 6%至0.78元。维持基于PEG的12个月目标价格19. 4元不变；（2）华录百纳：我们预计4季度公司发行数量将达到4部《穿靴子的猫》Puss in Boots，盈利将重回高增长（预计单季度同比增长在80%以上）。由于201 年上半年还将有两部单集在 00万以上的电视剧发行，预计盈利将保持50%以上的高增长。维持基于PEG的12个月目标价格65.9元不变。