行业汽车一季度转折已现荐7股

汽车：一季度转折已现 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

汽车行业上市公司201 年年报及2014年一季报全部公布完毕。

1.汽车行业：高景气贯穿201 ，一季度现全面隐忧。

201 年全年，汽车行业整体实现收入15228.7亿元，同比增长14.7是很有必要的%；营业利润9 0.1亿元，同比增长24. 8%；归属母公司股东净利润691.26亿元，同比增长 0.04%。同期A股所有上市公司营收和净利润增速为8.98%和14.01%。汽车行业全面优于A股整体表现。

汽车行业全年处于高景气状态。汽车行业119家上市公司中，共有79家实现净利润同比增长，与201 年三季报的81家基本一致。

201 全年国内汽车销售2198万辆，同比增速1 .87%。201 年全年销量的较高增长推动了汽车行业整体营收和净利润的增长。

从单季度数据来看，汽车行业2014Q1实现营收4154亿元，归属母公司股东净利润202.54亿元，两者不觉间均为新高。营收和归母净利润同比增速分别为12.9 %和25.78%。虽然仍保持了较高的增速，但由于201 年全年的高景气导致基数较高，单季度同比增速较201 年Q4已分别下调2.2 和2 .51个百分点。

从基数的角度看，201 年Q1在全年中营收、归母净利润总额及同比增速为单季最低，而从基本面来看，行业销量增速从 月开始已经下滑至10%以下。而宏观经济尤其是房地产市场的低迷，使得销量的后市表现更不容乐观。因此，后期的增速将进入一个更低的区间。

从盈利水平来看，汽车行业（剔除上汽）201 年毛利率和净利率水平为15.88%和5.17%，较2012年提升1.09和0.8个百分点。一方面是因为销量的增长摊薄成本提升盈利，另一方面也是因为汽车厂商产能布局日趋理性，盲目扩产的现象已经很少，产能利用率的保障限制过度激烈的竞争。

而2014年Q1汽车行业（剔除上汽）的毛利率和净利率分别为5.7 %和 .27%，分别降0.28和升0.88个百分点。主要原因是行业投资净收益达到58.9亿元，同比大增78. 5%。该增速高于整体业绩增速。符合我们前期判断：在增速有所下滑的背景下，自主品牌又将受到挤压。

2.乘用车行业：小高潮进入尾声，回归低速增长。

乘用车的小高潮贯穿了201 年。乘用车（剔除上汽）板块全年实现营收和归母净利润分别为2482. 9亿元和179.86亿元，同比增长22.14%和91.29%。净利润增速远高于营收增速一方面反应了汽车行的规模化效应，另一方面也是因为合资上市公司主要利润来源为合资公司的投资收益，而合资品牌的增速明显快于自主品牌，带动整体净利润增长快于毛利润增长。

乘用车板块（剔除上汽）2014年Q1的营收和归属母公司净利润分别为690.95亿元和54.66亿元，增速为9.42%和4 .62%。而201 年Q4这2个数分别为17. 5%和114.7%，已经明显反应了行业销量增速在一季度呈现的下调趋势。

.卡车行业：一季度维持较高增速，但房地产恐将拖累增速大幅下跌。

卡车行业201 年实现营业收入102 .62亿元，同比增2. 7%，归属母公司股东净利润 1.4亿元，同比增28.57%。

卡车增速从去年二季度开始出现反弹，从201 年Q 开始由于基数较低，同比增速大幅提升。而2014年Q1仍然延续了这一趋势。板块2014年Q1营收和归属母公司净利润分别为270.25亿元和9.91亿元，同比增速为16.6 %和 6.0 %。我们认为地方国四标准的逐步推进触发了部分提前消费，而近几年的低销量增速也带来了一些更新消费。但是卡车行业的主要决定因素仍然是宏观经济。房地产投资增速对重卡行业尤为关键，但在目前房地产市场一片低迷，投资增速出现断崖式下跌的情况下。预计卡车板块业绩增速可能在二季度出现大幅下滑。