广证恒生二季度站稳下半年稳中探源泉

广证恒生：二季度GDP站稳7.5％ 下半年稳中探索 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们与市场不同的观点：

本月中国经济各主要数据仍表现不佳，我们继续维持中国当前经济仍处于非典型弱复苏阶段的观点。二季度GDP站稳7.5%，虽波动平稳，但考虑到宏观调控力度的收紧，风险仍然存在。受内外需求疲弱影响，6月份工业增加值增速回落。7月PMI再创新低，分类指标全面下行，制造业受到的挑战加剧。在经济结构调整背景下，加之由于近期的整顿运动导致投资订单被迫后延，我们预计三季度工业部门承压形势依旧严峻，四季度或将企稳。另外，6月CPI温和回升，符合我们之前今年通胀无忧的观点，平和的物价将有助于提高居民消费意愿。

主要观点：

二季度GDP站稳7.5%，波动平稳但风险仍存尽管受到出口和国内消费增速下滑的冲击，二季度GDP站稳7.5%，表明国内经济增长态势保持平稳，主要源自二季度积极财政政策和前期较为宽松的货币政策平滑经济阵痛下行的结果。但是考虑到下半年出口承压力度加重以及宏观调控力度的收紧，三季度经济进一步下行仍是大概率事件。

汇丰PMI再创新低，工业制造业仍承压6月份工业增加值增速回落，7月汇丰PMI分类指标全面下行，制造业受到的挑战加剧。这主要源于汇率走高，出口受到抑制，以及国内经济复苏疲软，内需不振。另一方面，受到近期整顿工作的影响，原计划的投资订单被迫后延，加剧制造业的库存去化压力。我们认为这种“非典型衰退”将继续笼罩三季度经济，直至三中全会人事格局正式定调后，投资订单的落实是四季度经济底部企稳的重大支撑。

到我们宿舍来捣乱消费品平稳回升，政策利在长远6月份社会消费品零售总额增速仍处在历史同期较低水平，在当前国内经济疲软的形势下，我们认为随着相关促进内需的政策按部就班开展，物价平和运行，将利好消费稳步回升，预计国内消费底部区域企稳受到支撑下半年稳中偏升的趋势。

受翘尾因素影响，6月CPI温和回升6月猪肉价格环比上涨4.6%，是推动食品价格上升的主因。受翘尾因素升高影响6月CPI环比持平，同比涨幅扩大。我们认为在国内总需求不足背景下，加之央行在流动性上的严控，下半年温和通胀仍是主基调。