金融短期配置应谨慎荐股鼓励

但表现不尽如人意金融：短期配置应谨慎 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

货币政策趋于稳健，降准即为利好兑现从当前市场环境看，近期央行公开市场操作趋于稳健,反应出货币政策的两难处境。而伴随美国经济持续复苏，外汇占款预计将持续走低，即便全面降准作为对冲手段出台，利好兑现之际仍可能对股价产生阶段性影响。

刚性兑付破除过程预计较为曲折，不确定性仍存4 号文出台后,市场对于政府兜底银行融资平台债务较为乐观。但由于各区域经济发展情况差异，各地政府财政实力也存在较大差别，部分财政实力较弱、地方债务率较高的地方政府存在较大压力。在政策推行过程中，刚性兑付的真正破除预计仍存反复，不确定性仍存。

1季报息差下降压力较大，业绩增幅预计明显放从降息影响看，贷款重定价的时间快于存款。短期贷款已有部分在14年内完成重定价，中长期贷款按季度重定价，预计到15年1季度绝大部分银行贷款端将完成重定价,而存款非活期的部分重定价会慢于贷款。

14年前三季度,由于央行持续宽松引导利率下行,息差逐季环比改善。15年1季度,由于降息重定价影响,预计息差同比负增长将引起行业业绩增幅进一步放缓,预计同比增速在5%左右。

投资建议及风险提示本轮上涨中银行股估值提升较快，机构整体配臵提升。随着近期不确定性因素增加，阶段性调整压力上升，短期配臵应谨慎。我们认为银行股合理的估值中枢为.2倍15年PB，估值空间进一步提升需要经济拐点确认。推荐华夏银行、浦发银行、北京银行、工商银行、交通银行，招商银行、兴业银行可保持适度关注。

风险提示：1、经济增速放缓对银行资产质量形成压力；2、降息方式影响息差； 、利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动。